存眷股东价值制作正肯定位企业目标.doc

关注股东价值创造，准确定位企业目标 ——《股东权益管理》观后感 （2011MBA秋季班 李慧） 在经济高速发展的今天，放松管制、自由化、全球化使得资本市场也经历着深刻的变化，投资者面临着前所未有的众多选择，如果得不到好的回报，随时会将资金转投其他市场。因此，在满足顾客与雇员需求的同时，如何最大限度的满足股东期望，已经成为企业组织管理者不得不关注的重要因素，为股东付出的资本创造最大价值，也取代利润成为更加合理的企业目标。 那么，什么是股东价值？如何理解股东价值创造？ 股东价值不同于利润。利润可与年收入相对比，是衡量公司一年内业绩的标准；但股东价值并不仅是一年的利润，它应当反映公司未来较长时期内创造利润的能力，也就是使公司现在具有价值的未来盈利能力。所以，利润反映过去，而价值反映将来。例如1998年的亚马逊公司，市值超过250亿美元，这是投资者愿意为亚马逊公司支付的总额，一定程度上反映了公司的价值，但当时该公司还未产生过一分钱的利润，可能未来几年也不会。 股东价值也不同于账面价值。企业在某日的账面价值是指股东和债权人在该日已有的投资，而企业的真正价值，要看其市价，即该日权益资本市值（股价乘以已经发行的股票数目）与债权资本市值（公司债券成交的市场价格）的总额。例如1996年12月31日的通用汽车，账面价值为830亿美元，而市价只有620亿美元，公司已经不值投资者投入的830亿美元了，股东损失了210亿美元的价值。 上例中提到的“负的210亿美元”，即市场价值与账面价值的差额，称为“市值增加值”，这是股东获得的股本增值，也就是管理者为股东创造的价值的绝对值。换句话说，价值创造就是要做出决策，使企业市场价值，超过融资所用的资本。例如1996年12月31日的可口可乐，市场价值为1360亿美元，账面价值为110亿美元；微软市场价值为960亿美元，账面价值为60亿美元。可口可乐创造的市值增加值为1250亿美元，微软创造的市值增加值为900亿美元。 另外，从资源利用的角度，价值创造还可以通过相对值来衡量，即“占用单位美元资本创造价值”。它是用市值增加值除以账面价值（投入资本），计算得出单位美元创造的价值。同样是1996年底的可口可乐和微软，每单位美元创造的市值增加值分别为11.4美元和15美元，显然，从相对值的角度衡量价值创造时，微软要高于可口可乐。 由此可见，企业最终的胜利不是由销售额的增长、产品的利润或是产生的现金来衡量的。最终的分析中真正关注的是：企业的行为是否能为股东产生价值。当然，管理者要通过管理行为控制决定公司价值的关键因素，从而使市值增加，创造股东价值。 决定公司价值的关键因素主要有四个。 一是战略价值能力，即企业设计一个独特经营模式的能力，独特的经营模式使企业成长，比竞争者得到更多的回报，在业界获得更多的价值。例如可口可乐的经营模式是聚焦价值链中高利润低资本密集的部分，削减在低利润资本密集的装瓶上的投资，集中于制造低资本密集度高利润的可可糖浆。又如，沃尔玛将信息技术用于高级存货控制和消费者需求管理；通用电气利用优良的顾客关系将产品延伸到提供全面服务，从卖飞机发动机到提供筹资、服务、维修、培训和升级等服务。这些经营模式都为企业创造了价值，企业的管理者，就是要结合组织实际，设计出适宜的经营模式，从而推动企业市值增加，创造股东价值。 二是财务价值能力，即公司决策为企业持续带来高于融资成本的投资回报的能力，经济附加值EVA能够恰当反映这一点。例如，某公司投入资本为10亿美元，税后净营业利润MOPAT为1.5亿美元，那么投入资本回报率ROIC为15％，当公司的筹资成本（即加权平均资本成本WACC）为8％时，回报差额为ROIC超过WACC的部分即7%。回报差额乘以投入资本总额，就是公司的经济附加值。公司持续产生正的经济附加值，就会创造价值；产生负的经济增加值，意味着股东投入资本贬值；而经济附加值为0时，公司既没有创造价值也没有减少价值，公司产生的利润恰好满足投资者期望的报酬。经济附加值衡量的是公司投资报酬与筹资成本的差额，考虑到了债务资本、权益资本等所有的资本来源，与市值增加值之间具有一致性。如果市场觉察到正的经济附加值，并期望公司将来继续创造正的经济附加值，它的股价将上涨，市值增加值是正的，否则相反。所以，管理人员要能够做出正确的的决策，使公司产生正的经济附加值，从而使市场对公司未来保有信心。 三是管理价值能力，即管理者增加企业未来的经济附加值的能力。管理者不能直接影响企业的市值增加值，但是可以通过科学、恰当的管理行为，使自己当前制定的决策使企业产生高的未来经济附加值，从而使市场认同企业的市值增加值将上升。 四是组织价值能力，即酬金制度和企业文化驱动企业价值增长的能力。合理的酬金制度和企业文化，应该能够将管理者的利益、目标和股东的利益、