公司半强制性分红金融研究.pdf

现代商贸工业 公司半强制性分红金融研究 陈 康 裕 1 谢 慕 龄 2 (1.广州开发区建设发展集团有限公司，广 东 广 州 510530;.广州番禺职业技术学院，广 东 广 州 511483) 摘 要 ：上市公司现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，对于培育资本市场长期投资理念，增强资本 市场的吸引力和活力，具有十分重要的作用。近年来，监管部门相继出台了一系列的相关政策和规范性文件，无 论是对上市公司整体的现金分红行为还是专门针对国有企业分红行为的监督和管理都在逐步加强和制度化。制 定科学的股利政策以及设计科学的分红机制已成为保护投资者的合法利益以及促进我国证券市场健康发展的重 要保证。 关键词：分红；融资；金融政策 中图分类号 ：F 83 文献标识码 ：A doi ：10. 19311/j. cnki. 1672-3198. 2017. 02. 048 1 半 强 制 分 红 政 策 的 理 论 研 究 应米用“小 股 东 |大 股 东 |投 资 者 ”的框架，而不能米 1 . 1 半强制分红政策的内涵 用“债权人一股东一投资者”的分析框架，因为拥有绝 半强制性分红政策，是指证监会通过推出相应的 对控股权的大股东，往往会对中小股东的权益进行侵 规范性文件，对上市公司的利润分配做出相应的强制 害 ，这是代理成本的重要组成部分。控股股东必定会 性的约束规定。例 如 ，在我国，证监会通过推出相应的 利用股利分配政策来限制中小股东在公司中所能获得 规范性文件，规定上市公司再融资方案需要与利润分 的利益。 配挂钩，从而促使有“铁公鸡 毛不拔”的中国上 2 . 2 市场发育不成熟，投资者漠视现金股利 市公司主动发放股利，证监会的这个举动，目的在于维 我国股票市场成立的相对晚，各项制度尚不成熟， 护小股东的权益。对于投资者权益保护法律并不完善 市场投机氛围浓厚，价格起伏巨大，相比之下，现金股 的国家来说，这个方法是能起到补充法律缺失的作用。 利不具有太大吸引力，国内证券市场极高的换手率也 除了我们国家，还有不少新兴股票市场的国家也采用 从 一 个 侧 面 说 明 投 资 者 对 资 本 増 值 的 关 注 更 高 。并 半强制性或者强制性分红政策。例 如 ，巴西通过出台 且 ，由于投资者对现金股利并不关心，也就大大削弱了 相关的法律法规强制性要求上市公司将当年净利润的 现金股利的信号作用。相 反 ，没有太多实质意义的送 百分之五十用于派发现金股利。乌拉圭跟巴西政策类 股则大受追捧，尤其是在牛市当中，高比例送配公告前 似 ，强制性要求上市公司将当年净利润的百分之二十 后 ，股价都会有明显异动。投资者的非理性偏好，也会 用于派发现金股利。同样政策还有智利和希腊等国 影响上市公司的股利政策。 家 。 2.3 “内部人控制”对股利政策的影响 1 . 2 半强制分红政策的形成及发展 内部人控制是指现代企业中的所有权与经营权 自二十一世纪以来，我国的证监会退出了一系列 (控制权）相分离的前提下形成的，由于所有者与经营 规范性文件，对我国上市公司的分红政策作出相应的 者利益的不一致，由此导致了经营者控制公司，即“内 要求。我国的分红政策称不上强制性分红政策，因为 部人控制”的现象。在我国，大量的上市公司是由国有 强制性分红政策是把上市公司的分红行为上升到法律 企业改制形成，国有股一股独大，名 义 上 ，国有