中国金融发展与资本配置效率关联性研究.pdfVIP

o坦代接济研究)2009 年第6 期 中阁会融友在马资本自己置放卒兵联性研究 子 #tlhlb ，剖 ~._2 ，赵根舍1。 (1.吉林大学 a. 经济学院jb. 因有级济研究中心jC 数贵经济研究中心，长春 130012; 2. 长春税务学院金融系，长春 130117) [摘 哥哥]金融资源的优化配置问题是中国金融改革面临的主要问题之一。金融发展与资本配置效率嘴不可 分，通过检验资本是否流向边际资本产出高的区域，可以衡量金融发展对资本配置效率的影响。如果区域净 资本流与区域边际资本产出正向相关，则可得出金融体系资源配置效率较高的结论。中国的金融体系并没有 通过促进资本配置效率推动经济增长，资本往往被配置到生产率较低的地方，这…现象的形成可以利用政府 干预过度、金融结构与经济结构不协调以及地方政府保护主义感行等因素加以解释。 [关键诩]中国金融发展;资本配置效率 [中倒分类号]附30 [文献标识码] A [文章编号] 1ω5 … 2674(2创9 )06拍48心4 根据默顿(Me川.on) 的金融功能论，聚集资金并转化为有效投资只完成了金融发展通过投资作用于经 济增长的其中一个方面。在不确定环境下，跨地域和跨时间地进行资本重新分配，金融体系才实现了最为 根本的一个功能一一资源配置。金融的资源配置功能，体现在将不同空间的资源按照投资回报率高低进 行配置，从阳提高投资效串，促进资本积累和经济增长。由此可见，金融发股与投资效率之间存在着密切 的联系。本文以资本是否流向生产嘟更高的地IK作为判晰区域资本配置放事的你准，从结构角度考察了 中国金融发展对于资本配置效率的影响，分析了其中存在的问题，井有针对性地提出了…战政策建议。 时、资本配置放』临的叫定 本文讨论的资本配置效事是宏观层面的范畴，其中，效率与数最相对。具体来说，分析的是资本在不 同地区间的配置是否合理，资本性投资是否流向了回报率更高的地方。 已有文献普遍通过测定行业间资本配置效率来考察金融发展对资本配置效率的影响。其中，Wur- gler[11 提出的更为直接、更为有娥的测度方法，即为经典拖武之一。 Wurgler 的资本配置效率模型得到 1 了理论界的广应认同句应用。例如，Beck 和 h叫ne[2 Wurgler 的资本配置放 从金融结构的角度出发，借鉴 事模型首次探讨了金融铺构和资本配置效率之间的关系，试阁解特市场烹导剧还是银行主导型的金融铺 构更有利于资本配置放事。在国内学者的相关研究中，韩立岩和蔡红艳[3] 运用 Wurgler 提出的统计方法， 通过对中闰工业部门 39 个行业的数据进行计量分析，得出的结论表明中国资本配置放率的整体水平很 低，并在90 年代末出现了恶化的迹象;刘赣州[叫问样使用了 Wurgler 的方法，分析了 1992 向 2ω1 年中国工 业内部39 个行业的资本配置效率，发现1999 叫2ω1 年中阔资本配肇雄率呈现急剧下滑趋势。 总铺上述研究不难发现，Wurgler 在估计资本配置效率时通常慕于某一行业，得到的结果侧重于体现 行业间的资本配置效率。在检验金融发展对于资本配置效率的影响时，还必须讨论金融发展若干代理指 标与测定资本配置效事的关系。考虑到这样因素，本文以地域间资本配置效率测定方法作为 Wurgler 的 有益补充，从金融功能论出发，以金融体系配置资本为背景，通过区域资本配置效率评价金融体系的整体 [收摘自期] 2009-0弘19 [荔金项目]教育部重大项目 (08110790153) ;教育部才在大项目 (07110790131) ;国家社会科学基金项目 (06日JYOlO);长 春税务学院博士基金项目 (2∞8∞2); 博士后基金项目 (2∞8制41∞2) [作者简介]于 1世(1976 ) ,JJ 0 讲师，博士，主要从事金融市场理论与应用研究;如，) .(1仰8 - )，女。份师，主要从 事金融市场玻论与应用研究;赵振会(1943 叩)，男。教授，博士生导师，主要从事金融与财务决策研