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2017-05-28 发布于河南
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2002 9 Sep., 2002 24　 5 Modern Economic Science Vol.24　No.5 : 沈　悦,王书伟 ( , 710061) 　:, 。、, , 。, 。 :;;;; :F830.9　:A　:1002-2848(2002)05-0046-04 ; 。 , 。 ,225 , 。一、理论基础:金融市场微观结构理论 ,。 , ,, 、、。 ,。 , , ,, 。,Demsetz(1968) ,;Stoll(1978), ;o-Stoll(1983) ,;Glosten Milgrom(1985) ,;Easley Ohara(1987) ,, ;Easley Ohara(1992),,。 ,, 。 ,,、、。,, ① :2002-06-06 :(1961- ), , , 、, , ;(1978-), , , 。 46 ,, 。 ,,。 , , ,。, 。, 、、。, , , 。二、价格形成:机构投资者的特殊要 ? ?。 , 。 ,、, 。, 。, 。Stoll(1995) , 1982 17.8 0.58%, 1992 。, 、、、, 。,, 。 :①:。② :。 ,。,, 、。③:。, ,。④: 。, 。 , , ,、, ,。, 。,, 。,, ,。, 、 (Easley Ohara1992)。 ,、 ,。 , , Easley O afa(1987)、D.Seppi(1990) ,(),, 。 , , , ,。, ,。 47 三、信息披露:以降低透明度换取效率 , 。, , 、、。 , , 。, 、。 , , , 。, ,, , 、。。。, :, ; , ; , , 。 ,, , 。 ,, ,。 , ,。 ,。, , ,。, :,, (2000)。, 。, , 。, , , 。, , , 。四、效率与公平:以有效监管弥补制度缺陷 ,,。。 () ,:①,。 ②, 。③, 。 ,。, ,, ,、、、, 。。、, , 48 。,, 。,。 () 。 ,, ,。, ,;; ,, ;,, 。 , ,, 。, , , 、, 。 ,, 。 , 、。五、结　语 ,,, ;、、,——— 。, , ,,。, ,。 : , 2002:《》,《》2 26 4。 , 2000:《:》, 。、, 2001:《:》,《》 6。 , 2001:《》,《》5 。、, 2000:《》,《》 1 31。 Glosten, L.and P.Moligrom:Bid, Ask, and Transaction Prices in a Specialist Market with eterogeneously Informed Traders, Journal of F inancia l E conom ics 13,pp71-100, 1985. O ara, M:Market Microstructure Theory, Basil Black-