第3章金融投资理论.ppt

第三节 套利定价模型（APT） 前面内容简要说明CAPM是如何解释个别资产预期报酬率的结构——由无风险收益和系统风险溢价组成。然而在现实世界里，CAPM在许多学者的实证中并没有获得支持，不少学者质疑CAPM只采用单一因素（即市场风险）来解释个别证券的预期报酬率的可行性。其中，美国经济学家Stephen Ross于1976年提出了套利定价理论（APT），以较CAPM更细腻的角度来解释个别资产预期报酬率。 APT作为对CAPM的一种延伸，它提供了一种方法来度量各种因素的变动是如何影响资产价格的变化的。该模型是以回报率形成的多指数模型为基础，用套利的概念来定义均衡。在某种情况下，APT导出的风险——回报率关系与CAPM完全相同，使得CAPM成为APT的一种特例。 APT的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。 每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡市场中，不存在无风险套利的机会。 一、APT的研究思路 APT要研究的是：如果每个投资人对各种证券的预期收益和市场敏感性有相同估计的话，各种证券的均衡价格是如何形成的。 研究者拓展问题的思路 1、分析市场是否处于均衡状态； 2、如果市场是非均衡的，分析投资者会如何行动； 3、分析投资者的