我国股票市场信息不对称问题剖析.pdf

另一方面 ，监管部 门和宏观经济政策制定部门具有未 或者是选择性披露，而没有按照契约精神把信息披露 来管理办法修改和政策制定等方面的信息优势。而上 看成一种责任和义务 ，也没有从投资者权利 的角度 出 市公司只能依据现实信息进行政策趋势研判 ，决定当 发 ，把真实、详尽 的信息及时全面地让投资者掌握 。 前和未来 的经营行为 ，可能会 出现较大 的政策风险。 f三 不同股票投 资者之 间的信 息不对称 。 从对市场经济运行 的影响，特别是对股票市场健康发 股市是一个投 资市场 ，在股票上市之后 ，股票 的 展 的危害来看 ，上市公司采取造假 、欺瞒手段与政府 交易主要不是在投 资者和上市公司之 间进行 (配股 、 部门博弈显然更具有危害性。 增发新股除外 )，而是在投资者与投资者之 间转手。 (二 )上市公司与股票投 资者之 间的信 息不对称 。 投资者在决定买卖股票时 ，不仅要考虑来 自上市公司 从社会契约角度来看 ，上市公司和股票投资者之 的信息，而且还要考虑交易对手 的信息、市场上的供 间是代理人和委托人 的关系。投资者通过购买股票将 求信息、宏观经济运行规律和政策变化趋势等。由于 手里 的货 币资本委托给上市公司，作为代理人 的上市 资本市场信息传播的特点，不同的投资者 ，尤其是机 公司则应根据相应 的规则使用这些资本 ，并对委托人 构投资者和 中小投资者之间所掌握 的信息的数量 、种 负责 。因此 ，上市公司应 向投资者据实公布相关信息， 类 、质量不 同。从而造成了机构投资者和 中小投资者 让投资者 自己作 出判断。但事实上 ，由于存在各方的 之间的信息不对称 。主要表现在 以下三个方面 ： 利益博弈 ，所有 国家和地区的股票市场都存在着一定 1、在获取上市公司信息时不对称 。中小投资者 的信息不对称 。各方 由于收益 目标不 同，为 r实现各 散布在社会 的各个层面 ，很难直接接触到上市公司， 自的利益而编造或隐瞒信息。 一 般 只能通过官方媒体获知上市公司的信息。这些信 在我 国，作为二级股票市场参与主体 的中小投 资 息不够及时、不够具体 ，甚至还包含虚假信息。而机 者大多不可能参与企业 的经营决策活动 。上市公司作 构投资者在获取上市公司信息方面具有明显优势。他 为投资代理人 ，对 自身经营财务状况 、信用能力 、实 们有许多特殊途径可以直接与上市公司沟通联系 。例 际盈利水平等影响股票质量 的信息有着十分准确 的了 如 ，机构投资者可 以直接派人到上市公司进行实地考 解 。而投资者作为委托人 ，拥有的信息主要来 自上市 察 ，了解生产经营 隋况 ；许多大型投 资机构与上市公 公司对外公开 的各种资料和报告 ，比如上市公司的招 司都保持高层 的频繁接触 ，直接 了解公司重大事件 的 股说明书、年度报告和公司公告等 ，然后根据 自己的 进展情况 ；机构投资者与许多会计师事务所 、审计师 分析来参与市场交易。这些信息有可能缺乏真实性和 事务所都有联系 ，通过它们可 以了解上市公司的财务 准确性 、不够完整 、不够及时等 ，使投资者往往作 出 情况 ；机构投资者也可 以参加股东大会 ，直接参与上 错误 的判断 。 市公司重大决策 ；等等 。这些方式使得机构投资者能 同时，需要指 出的是 ，我 国股票市场 的信息不对 够 比中小投资者更快 、更准确 、更详细地掌握上市公 称与西方 国家股票市场 的信息不对称有很大 的区别 。 司的真实情况 。 西方 国家 的股票市场 由于监管制度 比较完善 ，不容易 2、在获取市场交易信息时不对称。市场交易信 造假和作弊 ，信息不对称大都是客观条件所造成