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国投瑞银：您的长期伙伴 国投瑞银：您的长期伙伴 目 录 第一部分 2009 年宏观经济展望2 一、2008 年宏观经济形势回顾2 二、中国经济 2008 年和 1998 年之比较5 三、2009 年宏观经济形势展望8 第二部分 2009 年 A 股市场投资策略15 一、2008 年 A 股市场回顾15 二、2009 年 A 股市场分析18 三、2009 年 A 股市场投资策略26 第三部分 2009 年债券投资策略27 一、2008 年债券市场回顾27 二、2009 年债券市场分析29 三、2009 年债券市场投资策略32 1 国投瑞银：您的长期伙伴 第一部分 2009 年宏观经济展望 一、2008年宏观经济形势回顾 受 2007 年四季度以来的信贷控制以及全球经济放缓对我国经济的冲击，2008 年我国的经济 活动延续了 2007年四季度以来继续放缓的趋势，进入四季度，经济活动下滑加速，经济形势不容 乐观。2008 年 1-11 月，我国工业增长明显放缓，消费增长基本稳定，实际投资增速继续下滑， 进出口增速大幅回落，贸易顺差先收窄后加宽。 1、投资增长基本符合预期 2008年 1－11月，全国城镇固定资产投资名义同比增长 26.8％，实际增速在 15%左右，较上 年同期下降了大约 6.1个百分点。 从行业来看，2008年以来，固定资产投资不同行业、部门分化非常明显： 受益于政府加大对农业支持力度以及年初农产品价格高涨，第一产业投资增速维持高位（图 1）。 上游行业投资增速近期随着大宗商品价格大幅下降已经出现明显下滑，其中，11月份煤炭采 选业投资同比负增长 5.5%，增速比上月下降了 42 个百分点，显示上游行业的景气程度严重下降 （图 2）。 图1：固定资产同比增长率 图2：上游行业固定资产投资同比增长率 400 100 固定资产投资同比增长 第一产业 第二产业 第三产业 350 煤炭采选业 有色金属开采业 非金属矿开采业 80 300 60 250 40 200