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我国政府引导基金的运行机制、成因及风险管理 何代欣 中国社会科学院财经战略研究院副研究员 大家好，我们今天讲的题目是我国政府引导基金的运行机制、成因及风险管理。 一、什么是政府引导基金 首先，政府引导基金是政府引导产业发展过程当中一个非常特殊的，并且有特点一个资金支持。2008年8月，国务院办公厅批转了发改委、财政部、商务部《关于创业投资引导基金设立与运行规范的指导意见》，这里明确指出，引导基金是由政府设立，并且按照市场化的运作方式的政策性基金，主要是通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域，引导资金本身不直接从事创业投资业务活动。 我们可以看到，政府引导基金的几个特点： 第一，非营利性。因为引导基金作为一个政策性的基金，它设立的目标不同于一般的商业兴基金，它的最主要的宗旨是给投资资本提供并克服单纯通过市场配置投资资本市场失灵的问题。 第二，间接性。它间接体现在不直接从事投资的活动，而且作为母基金，按照市场的规律引导社会资金进行投入，所以它有一个种子期和发展期的问题。 第三，市场化。引导基金以市场化的运作方式来进行运转，可以说是社会资本进入投资领域的先决条件，也是督促或者引导社会资本进行合理化、高效化运转的机制设计。 第四，限制性。这个限制性指得是政府引导基金不得用于一些具有强烈的盈利特征的商业活动，比如从事贷款，比如进行期货、股票，房地产交易等。 二、我国创立政府引导基金的原因 我们知道政府引导基金的基本特点之后，我要给大家解释一下，为什么我们要创立这样的基金。 首先，十八大和十八届三中全会对于我们国家基本形势的判断是比较客观，也是比较明确的，这就是中国现在正处于一个三期叠加的状态，这三期里面最主要跟经济发展相关的，主要指得是经济周期和结构性转型。等于说我们现在处于这样产业结构升级和经济转型阶段，对于国家的创新、创业能力提出了更高的要求，我们需要重点的去培养一些新兴产业，我们也需要去鼓励一些中小型的企业，去做一些创新、创业的尝试，甚至是发展的活动。 但是我们都知道，这些创新创业的中小企业，特别是科技类行业，虽然各方面的热情比较高，特别是群众基础也比较好，但是我们也知道，这中间是有很多的客观约束存在的。比如我们认为这类行业起步比较晚，依靠知识密集型和劳动力密集型相结合的创新创业，它的起步是较晚的，相对于大机械制造、国家投资、资本运营这块来说，它是比较起步晚的。 第二，基础薄弱。我们知道，市场经济是一个大风大浪的环境，在这样的环境当中，如果你任有中小企业自生自灭的话，别的不敢说，90%甚至以上的企业是很难生存的，壮大的更是凤毛麟角。 第三，大多数创业创新的企业他们规模较小，资金很少，负债较多、分布较广，债务风险很高，管理也很混乱，这中间讲到了融资难问题，讲到了管理机制问题，讲到了多样性的问题，所以这样的企业其实一方面既需要银行正规资金的支持，另一方面更需要通过管理的规范化、系统化、制度化来解决它们在生存和成长过程的一些具体问题。比如，我们说现在很多中小企业它们得不到金融机构的贷款，比如我们看到大的银行，我们四大行，包括一些民营银行，他们不愿意做中小企业贷款，更不愿意做具有风险的，所谓双创，创业、创新企业贷款，这是为什么？一方面国家政策鼓励，党中央、国务院多次在不同场合强调我们要支持创新、创业，支持勇于冒险、敢于开拓的这样一群年轻人，或者有激情的社会群体，但是我们看到，金融支持是很薄弱的。最重要一个原因是，我们要明白银行体系，或者是一切融资的渠道，人家也是有资金成本的，也是有风险管理约束的，如果说我们以行政指令的方式让这些银行、让这些市场的参与者去给风险度较高、资金较少、规模较小、基础薄弱、起步较晚的这样一些企业去融资、去贷款，那么我们去想这个风险极有可能从实体经济转化到金融体系，主要是银行体系。怎么办？正是基于这样的环境，一方面中小企业特别是创新创业企业他们融资很困难，另一方面我们知道很多的资金又不愿意给它们，那么我们就需要政府的帮助和帮扶。 一方面，我们认为政府的帮助和帮扶没有企业资金，或者金融体系下的资金那么强的盈利的冲动。比如我们做一个生物类、制药类这样的企业，它可能的研发、投产，到现金流形成的周期，可能要横跨数个年度，如果你要通过银行贷款，如果你要通过其它方式的融资，这是非常困难的，最主要的原因就是因为这些企业是需要按照资金的约束和约定来进行还本付息的。 第二，我们会发现，很多企业在这个生产周期当中有自己一些问题和困难的，这个困难有的是资金可以解决，有的需要通过一些管理方式方法的创新来解决。我们说一般的这样一些资金扶持和融资能够帮他们解决管理中的问题吗？我们认为很难，最主要的原因是在高度分工的市场经济当中，大部分企业的行为是需要通过自身的管理提升来解决的，而不是靠资金的提供方，所以政府引导基金的重要性就出