我国批发零售行业上市公司资本结构影响因素的实证分析.pdfVIP

物流平台 我国批发零售行业上市公司资本结构影响因素的实证分析 刘　新　倪　铭　柳权波　重庆工学院经济与贸易学院 [摘　要]批发零售企业一方面要准确判断金融危机的发展趋势，深入了解中国实体经济发展现状，同时必须在激烈的 市场竞争中提升竞争力。而合理的资本结构能有效降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。以面板数据模 型研究批发零售行业上市公司资本结构的影响因素，为公司根据环境及时调整经营策略和公司领导层做战略规划提供决策 依据，同时对银行信贷部门也具有极大的参考价值。 [关键词]批发零售　资本结构　面板数据模型 受全球金融危机的影响，中国经济出现了增速放缓的现象， 援成(2002)等研究结果表明公司盈利性与负债率显著负相关，洪 加上成本上升、效益下滑等因素，已影响到部分企业的投资意 熙锡和沈艺峰(2003)、吕长江和王克敏(2002)的研究则表明盈利 愿和能力，对消费增长构成了制约，进而直接冲击批发零售行 性与负债率呈正相关，等等。 业。在当前形势下，批发零售企业一方面要准确判断金融危机 以上研究大都以国内全部上市公司为研究样本，本文拟结合 的发展趋势，深入了解中国实体经济发展现状，全面分析我国 我国批发零售行业上市公司特点对其资本结构的影响因素进行实 各类行业的发展现状及经营趋势，另一方面，必须在激烈的市 证研究，以期为批发零售行业上市公司选择合适的资本结构提供 场竞争中提升竞争力，才能在恶劣的经济环境和竞争中求得生 理论依据。 存。合理的资本结构能有效降低企业融资成本，增强企业的融 二、变量选取与模型设定 资能力和市场竞争力。本文通过研究批发零售行业上市公司资 1.变量选取 本结构的影响因素，为公司根据环境及时调整经营策略和公司 资本结构参照国内通行的方法，以资产负债率表示，令Y(资 领导层做战略规划提供决策依据，同时对银行信贷部门也具有 产负债率)=负债总额/总资产。 极大的参考价值。 Titman和Wessels（1988）在分析了主流资本结构理论的基础 一、文献综述 上，提出了八个影响因素，其中包括一个中观层次行业分类变量， 公司资本结构是由企业通过各种方式筹集资本所形成的，是 七个微观层次公司经营特征类变量，这一理论构思成为了后来 指企业各种资本（主要包括债务资本和权益资本）的构成及其比 国内外该领域实证研究的主要分析框架，本文结合我国的国情 例关系，是企业筹资的核心问题。大量已有研究表明，资本结构 部分选取了其中的五个因素：公司规模、成长性、非负债税盾、 并非完全由主观决定，还受到大量客观因素制约，目前学术界公 有形资产担保、盈利能力，然后根据研究另外增补了两个因素： 认的影响资本结构的因素大体分为三个层次：第一为微观层次， 资本支出、总资产周转率。这些因素都旨在说明一个运行优良 影响变量包括公司的经营特征和治理结构；第二为中观层次，影 的企业在寻求负债的时候能不能获得潜在债权人的信任而得到 响变量包括公司所在的行业或市场竞争情况以及区域经济特征； 债务资金或者公司管理层认为有没有必要进行对外债务以满足 第三为宏观层次，影响变量包括公司所在国的宏观经济和制度环 公司筹资需求。 境。由于中观和宏观层次都具有不可掌握和控制的特性，因此我 (1)盈利能力 （X1） 们将研究的对象放在微观层次之上。有代表性的是Titman和 根据融资顺序理论，企业融资的一般顺序是保留盈余、债权 Wessels(1988)较早对融资结构影响因素进行了系统研究，他们采 融资、股权融资。因此，当企业盈利能力较强时，企业就可能保 用因子分析法对影响美国企业资本结构的因素进行研究认为，影 留更多的盈余，因而就可更少的使用债权融资。相反，如若企业 响资本结构的公司经营特征方面的因素主要有：获利能力；规模； 获利能力不足，则就不可能保留足够的盈余，只能更多地依赖于 资产担保价值；成长性；非债务税盾；波动性。Frank和Goyal(2004)