元智大学会计学系硕士RIV与OJ评价模型之实证研究AnEmpirical.PDF

元智大學會計學系碩士 RIV 與OJ評價模型之實證研究 An Empirical Investigation of the RIV and OJ Valuation Models 江家瑜 中文摘要 RIV評價模型已成為現今會計評價模型中最普遍且廣為使用之 模型，而 Ohlson和 Juettner-Nauroth (2005) (文後記為OJ) 修正了 RIV 模型中會產生的一些問題 (如：Dirty Surplus Relation…) ，發展出OJ 評價模型。然而，過去的實證研究一般都是在模型下就直接估計，而 沒有考慮到變數的時間序列的性質，因為模型一般都假設所有變數為 定態 (stationary) ，所以若以非定態(non-stationary)變數對其他非定態 (non-stationary)變數進行迴歸分析，則可能產生虛偽迴歸 (spurious regression)的現象而影響真正的實證結果。 本研究主要目的在測試股東權益的市場價值與公司的理論價值 包含( RIV評價模型及 OJ評價模型 ) 之間是否存在長期均衡關係，即 驗證 RIV和 OJ這兩個會計評價模型是否成立。由於傳統單一時間序 列檢定方法檢定力(power)過低，故本研究採用結合了時間數列和橫 斷面的Panel Data 方法來研究，以提升檢定力(power)及改善小樣本的 限制，並發展出橫斷面的單根檢定 (Panel Unit Root Test) 、共整合測試 (Panel Cointegration Test)和完全修正普通最小平方法(Panel FMOLS) 。 同時我們也進一步利用 RIV和 OJ會計評價模型所計算出來的公司理 論價值，探討何者較有檢定力 (Power) 。 本研究以美國 1997 年至2003 年共46 家股票上市公司作為分析 樣本。實証結果發現，在 Panel 共整合檢定方式和Panel 完全修正普 通最小平方法下，兩期間的 RIV和 OJ會計評價模型皆成立且兩期間 的 OJ 模型較 RIV 模型優。在檢定力方面，採用檢定力曲線(Power Curve)來衡量模型的檢定力，實証結果顯示，也是兩期間的 RIV 和 OJ會計評價模型所得出理論值解釋股價變動之能力優於五期的 RIV 和 OJ會計評價模型。 關鍵字： RIV模型; OJ模型; Panel單根檢定 ; Panel 共整合; Panel 完全 修正普通最小平方法 ; 檢定力曲線 Abstract RIV valuation model is the most pervasively and widely adopted model in the valuation models. And then Ohlson and Juettner-Nauroth (2005) recently provide an alternative model (hereafter, the OJ model) to mitigate the RIV model’s potential problems (e.g., Dirty Surplus Relation…). In general, many models assume that all variables are stationary. However, we found cases where empirical research based on time-series data do not explicitly account for time-series properties of the RIV model. For example, Granger and Newbold (1974) convincingly show that OLS regressions with non-stationary time-series data ge