第6章必讲 国际平价的关系与汇率预测.ppt

Purchasing Power Parity and Interest Rate Parity Notice that our two big equations today equal each other: = = F($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ PPP 1 + i￡ 1 + i$ = F($/￡) S($/￡) IRP Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Expected Rate of Change in Exchange Rate as Inflation Differential We could also reformulate our equations as inflation or interest rate differentials:从本页最下面购买力平价公式可知，哪个国家通货膨胀率高，哪个国家的货币就会贬值。货币的升水或贴水等于： = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ – 1 = 1 + ?$ 1 + ?￡ – 1 + ?￡ 1 + ?￡ = F($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) ?$ – ?￡ 1 + ?￡ E(e) = ≈ ?$ – ?￡ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Expected Rate of Change in Exchange Rate as Interest Rate Differential = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) i$ – i￡ 1 + i￡ E(e) = ≈ i$ – i￡ 从本页利率平价公式可知，哪个国家利率高， 哪个国家的货币 就会贬值，这个结论是基于利率平价关系成立得出的，如果利 率平价关系不成立，则不会有此结论。当然，这可能和我们的 实际感觉经常不同，因为一国利率高，会吸引国外资本流入， 导致对该国货币需求增加，从而促使该国货币升值。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Quick and Dirty Short Cut Given the difficulty in measuring expected inflation, managers often use 鉴于测量预期通胀的难度，管理人员经常使用上式来预测未来两国的通胀率的差异。其实利率高，在其他条件不变的情况下，说明一国的未来货币多了，自然由货币表征的未来物价水平就高了。 后面括号内内容具体见下页ppt（国际财务实践 国财6版 page129 - 130；国财5版page118 -120） ≈ i$ – i￡ ?$ – ?￡ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 汉堡包货币 1986年起，《经济学家》杂志采用的汉堡包指数是建立在购买力平价理论之上。根据购买力平价理论，从长期来看，汇率应该朝着使得任意两个国家的同一篮子商品和服务的价格相同的水平变动。我们这里的“篮子”中的商品就是麦当劳的汉堡包。全球有超过120个国家在生产汉堡包。如果汉堡包在中国售价为17.2人民币,在美国的平均价格为4.79美元。为了使这两个价格相等，就要将人民币汇率设定为3.5908:1（≈17.2/4.79)。不过，实际市场汇率为6.1247:1。换言之，人民币对美元的价格被低估了约41%（ ≈（6.1247-3.5908）/6.1247)。而新兴市场国家的货币通常会被低估。有趣的是，汉堡包经济学家对汇率的预测似乎很有效：被高估的货币在以后几年中会有下降的趋势。不过，必须牢记汉堡包指数的局限性，因为汉堡包无法进行跨国买卖，其价格还会因税率差异和租金这样的非贸易投入而发生扭曲。汉堡包是可贸