第四讲 时间价值与风险报酬.ppt

第四讲 时间价值与风险报酬 第一节 时间价值 一、时间价值的概念 时间价值在西方通常称为货币的时间价值。关于其概念，西方国家的传统说法是：即使没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年后1元钱的价值。股东投资1元钱，就牺牲了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按牺牲时间计算的这种牺牲的代价或报酬，就叫时间价值。 所以，西方经济学认为：资金时间价值是对暂缓现时消费的报酬。（货币的所有者要进行以价值增值为目的的投资就必须牺牲现时的消费，因此他要求得到推迟消费时间的报酬） 然而，西方经济学家和财务学家们对时间价值的概念，只说明了现象，没有说明时间价值的本质。 1、没有解释时间价值的真正来源。 马克思没有用“时间价值”这一概念，但却揭示了这种所谓的“耐心报酬”就是剩余价值。时间价值不能由“时间”创造，也不能由耐心创造，而只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。 2、未说明时间价值是如何产生的。 如果说推迟消费就能取得报酬，那么资金所有者把钱闲置不用或埋入地下能否获得报酬呢？ 马克思认为“如果把它从流通中取出来，那它就凝固为储藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。所以，并不是所有货币都具有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。在社会主义市场经济条件下，货币时间价值实际是资金的时间价值。 所以，西方经济学的观点只说明了资金随时间的推移而不断增加这一事实，而没有说明资金时间价值产生的根源。 资金只有参加到社会再生产活动中，与劳动因素相互结合，资金时间价值的实现才具备了基础。基于此，我们定义如下： 资金时间价值是生产经营过程中价值运动方面形成的价值增量，是不考虑风险及通货膨胀条件下的社会平均资金利率。 银行贷款利率、存款利率、债券利率、股票股利率都可以看作是投资报酬率，但它们与时间价值是有区别的，只有在没有通胀和没有风险的情况下，时间价值才与上述报酬率相等。 二、时间价值的计算 （一）复利终值的计算 资金时间价值一般都是按复利方式计算的。所谓复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即“利滚利”。 终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称为本利和。 复利终值的计算 例5-3 现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的复利终值计算如下： 复利终值的一般计算公式为： 案例：曼哈顿岛值多少钱？ 1626年，彼得.麦纽因特以价值$24美元的商品和小饰品从印第安人手中购买了曼哈顿岛，这个价格听起来很便宜，但印第安人也能从该交易中获得很不错的结果：假定印第安人卖掉商品得到24美元以10%的利率投资，那么，印第安人今天会得到多少钱？ $24×（1+10%）375=$72000000000000000 这笔钱能买下整个美国、加拿大、墨西哥乃至余下的世界。问题是进行一笔利率为10%且375年都不减息的投资可不是件容易的事。 （二）复利现值的计算 复利现值是指以后年份收入或支出的资金按复利计算的现在价值。由终值求现值，称为贴现，贴现时所用的利息率叫贴现率。 复利现值的计算 例5-4 若年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的1元钱，其现值的计算如下： 复利现值的一般计算公式为： PV0=FVn[PVIF,r,n] 复利现值系数 上述公式中的 分别称为复利终值系数和复利现值系数，其简略表现形式分别为： [FVIF ，r ，n ]和[PVIF，r，n ]。 例5-5 存入本金10000元，年利率为7%，5年后的终值为： 例5-6 某项投资4年后可以收回收益80000元，年利率为6%，其现值为： 小案例：欺骗性广告 “来使用一下我们的产品。如果你试了，我们将为你的光顾支付$100！” 如果你试了，你会发现他们给你的是一个在25年之后支付给$100的存款证书。如果该存款的年利率为10%，现在他们真正给了你多少钱？ $100×（1/1.125）=$9.23 可能这个足以吸引顾客，但它的确不是$100. 72法则： 对于合理的回报率来说，使你的资金翻倍的时间约为：72/r% 例：某笔投资每10年使你的资金翻倍一次。该投资的回报率大概是多少？ 72/r%=10 r%=7.2% 其准确答案为：7.177% 72法则对于在5%-20%这个范围的折现率是相当准确的。 现金流量时点的确定： 在计算现值和终值时，需要明确现金流量发生的时点。一般的，在所有这种计算以及下面提到的公式中，包括现值表和终值表，都隐含着现金流量发生在