全球交易所战略合并背景下我国期货结算模式创新研究.pdfVIP

上海金融学院学报 2014 年第 1 期. No .l, 2014 总第 121 期 Joumal of Shanghai Finance University Apr No .l21 全球交易所战略合并背景下我国期货结算模式创新研究 汤云龙1 ，常飞2 (1.上海期货交易所，上海200122;2.上海市第二中级人民法院，上海200122) ·司..-.…-~..~…--‘..……_.‘…_.司.+-_-+-_‘…_.司………-司…--...-...-...- …._-‘... 摘要:独立结算模式和专属结算模式是国际期货市场结算体系的基本模式。在国际期 货结算体系的发展实践中，两种模式各有利弊、相互交融、长期共存。随着全球衍生品市场 竞争日趋激烈，交易所之间的战略合并成为衍生品市场发展的新趋势。但就期货产品的结 算模式而言，专属结算模式成为各个交易所集团共同的选择或发展方向。目前我国期货市 场的结算由四家交易所的内设结算部分别进行，随着期货市场创新发展的进一步深入，现 行结算模式存在的问题也逐渐显现。建立期货市场独立统一的结算公司或成立交易所控股 的结算公司，将是我国期货市场结算模式的路径选择。 关键词:期货市场;独立结算模式;专属结算模式;结算公司 中图分类号:F724.5 文献标识码:A 文章编号:1673-680X(2014)01-∞62-10 -...-...-...-..._…--唱..-...-...-‘…--.……b……‘…_..……--...-唱…_..…4………_. 引 结算是期货交易中的关键环节，在期贷市场中具有举足轻重的地位。一个 国家或地区结算体系和结算制度的成熟与否，直接关系到整个期贷市场效率 的高低和功能的发挥。因此，结算体系和结算模式的选择一直是理论界和实 务界关注的焦点。John M.Damgard(2002)认为，垄断的交易所加垄断的结算所 模式并不天生就比其他的模式安全，在某些条件下，甚至更不安全，竞争将引 导我们向着统一结算所的方向前进。William Brodsky(2004)认为，各交易所之 间统一结算可以强迫交易所互相竞争，降低结算会员的结算成本，从长期来看 是有利于期货公司和投资者的。 Filippo Russo(2004) 比较了引人中央对手方 的成本和收益，对中央对手方对于何种市场状况较为适宜进行了探讨，并指出 在金融市场中建立单一中央对于方的作用和意义。马连杰(1994) 、黄幼杰 收稿日期 :2014-01-06 作者简介:汤云龙(1983- )，男，河南开封人，上海期货交易所、上海财经大学博士后。 常 飞(1983- )，女，河南新乡人，供职于上海市第二中级人民法院，博士。 -62- 全球交易所战略合并背景下我国期货结算模式创新研究 (1 999) 、赵文广(2002) 和侯传江(2ω4)分别以美国、德国和欧洲期贷市场的内 设结算部门、相对独立控股型结算模式和完全独立结算模式为研究对象，分析 这三种结算体系风险管理的特点。胡俞越(2009)基于期货衍生品市场的独特 风险性，认为统一结算体系是控制市场风险的最重要保障，我国期贷市场不仅 应当建立统一结算体系 同时还应当将场外大宗商品远期市场或场外金融衍 生品市场的结算纳入到统一结算体系之中。常清(2012)认为，目前我国期货结 算机构结算成本较高，而风险控制水平较低，建立一个不受任何期货交易所控 制的独立统一结算机构，不仅有利于期货结算风险的控制，还可以降低结算成 本，提高结算效率。总之，上述研究对完善结算制度、改进结算模式、健全结算 体系，具有一定的借鉴意义。本文基于全球交易所战略合并的新趋势，对国际 期货市场结算体系的基本模式予以梳理和总结 并根据我国期货市场结算模 式的现状，提出相应改进路径。 一、国际期货市场结算体系的基本模式 根据结算机构与交易所的所有权归属可以把期货市场结算体系划分为独 立结算模式和专属结算模式。独立结算模式即交易一结算分离模式，结算所 一般不从属于任何一家交易所