利率市场化：比较及进程.ppt

作者简介 钟伟，金融学教授， 北京师范大学和厦门大学博士生导师；国家外汇管理局《中国外汇》副主编，平安证券首席经济学家，曾在同济大学从事博士后研究。 长期从事宏观经济、银行转轨和外汇管理体制研究，著有《通胀膨胀的国际传导研究》《金融资本全球化论纲》《国际发展融资研究》《后危机的货币和监管政策趋势研究》《新巴塞尔协议Ⅲ和操作风险管理理论》等。 本演讲的内容 1、国际和中国的中长期增长 2、2015年的中国经济 3、利率市场化的进程和冲击 4、资本性和技术性脱媒 5、房地产和平台债问题 1、全球经济：增长和利率的拐点 外围经济：已大分化，将大动荡 美国经济：复苏带来加息。量宽退出在加速，美联储加息可能提前；这将导致美国债券和股市价格的调整。 欧洲经济：衰退中降息。但中国对欧洲具有丰富的投资机会，尤其是管制较少的北欧。 日本经济：飘摇不定，东亚经济整合被日美蓄意破坏。 香港经济：前景黯淡，楼市调整不可避免。 3、利率市场化：本质及其冲击 利率市场化在全球的实践及其政策含义被严重误解，需要更详实的研究。 1、利率市场是否有利于经济增长和控制通胀？ 2、利率市场化是否会带来汇率和资本流动的异动？ 3、利率市场化是否有利于金融系统的稳定？ 4、利率市场化是否缩小了存贷利差？ 5、利率市场化是否提高了银行的集中度？ 6、利率市场化是否有利于中间业务的发展？ 7、利率市场化是否改善了银行财务表现？ 8、利率市场化是否降低了银行体系的重要性？ 9、利率市场化是否属于宏观决策？ 利率市场化和货币政策姿态 4、金融脱媒：资本和技术途径 金融脱媒是未来中国银行业不能避免的挑战。 资本脱媒：基于资本充足率管理和杠杆放大而进行的脱媒。 脱媒的主要表现是金融服务表外化，混业化。需要牌照协同，机构协同和业务协同。 涉及非银行部门的发展和产品设计的重要性逐步上升。 技术脱媒的主要表现是，金融IT企业开始进入金融领域，导致形势混乱，例如支付宝和纯电商平台的兴盛。 银行业利润增速约为10％，目前银行不良率和不良贷款处于连续双升阶段，估计年内不良率上升25个基点。 中间业务收费、私募债销售仍严格受限，大多数银行制定了小微企业和个金贷款三年倍增计划。资本金缺口日益难以弥补；利率市场化将导致银行业竞争分化。存款保险制度将以基金的方式逐步启动，基金费率和规模初步确定。 影子银行系统方面，平台债和房地产融资受限；券商通道类业务受限。 结论：从主要财务指标、从收入成本比率、从新资本协议要求、从金融脱媒看，银行业加速走向历史最佳表现的顶部。 1、从产品占比和总资产占比双限看，前者是短期约束，后者是中长期约束。估计截至到2012年底，理财产品余额为7.1万亿，其中非标类的占比约30％－40％，也就是说在年内，一些非标产品占比较高的银行可能会有短期压力。从另外一项限制性指标看，非标理财目前离银行总资产的4％尚有距离（银行总资产约133万亿，占比4％即相当于5.3万亿），但35％的占比是短期抑制，促使了银行在接下来的10个月努力规范非标类产品；而4％的总资产占比则是长期抑制，此后理财产品的总体发展态势，将受到银行资产膨胀速度的明显制约。中间业务收费、私募债销售仍严格受限，大多数银行制定了小微企业和个金贷款三年倍增计划。资本金缺口日益难以弥补；利率市场化将导致银行业竞争分化。存款保险制度将以基金的方式逐步启动，基金费率和规模初步确定。 2、新规对公司业务的影响大于零售业务；对中小存款性机构的影响大于大银行。 3、银行业绩和风险影响的关键，在于非标能否顺利地完成借新还旧。即截至2012年底，非标类理财产品余额可能在2.5-2.7万亿的规模。而信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票占三项加总的占比分别为：36%、35%、29%。理论上来说，非标产品的前景有三种，第一种是将非标产品的再设计以达到标准化，但这将比较困难；第二种是非标转向银行表内且信贷化；第三种是非标通过其他融资渠道得以接续，例如通过中期票据和企业债等方式。从中期角度看，银行贷款利率仍然取决于实体经济的资金需求。考虑到今年全年中国经济的弱复苏/低通胀的特点，贷款利率短期有所上行的可能性较大。 4、不同风险的产品，收益也将明显分化。短期看，理财产品中的较低风险和较规范的产品，以及类似的固定收益产品将受到追捧，导致无风险利率有所下行。由于非标产品将在年内集中处理和规范，这在一定程度上推高了风险溢价，使得中高风险的金融产品，无论其命运最终是表内信贷化，还是将非标产品转化为其他金融产品，都必须付出更高的回报水平。或者说，新规将在短期内使低风险产品的收益更低，中高风险的产品利率更高，风险收益加速分化。 5、银行业将承受更大和更持久的不良上升和补充资本的压力。今年影响银行绩效最大的两个变量，一是不良率的变化，或者说银行可能有更大的