创造性资产寻求型跨国并购的经济效应——基于雅戈尔收购美国新马集团的案例分析.pdfVIP

2010年 第4期(总第472期) Apr．，2010 工 商 管 理 ·企 管 纵 横 V01．32 No．04 创造性资产寻求型跨国并购的经济效应冰 基于雅戈尔收购美国新马集团的案例分析 李 梅，吴 松 (武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072) 内容提要：本文以2007年雅戈尔收购美国新马集团为例，运用事件研究法和财务指标法考察 了中国企业基于创造性资产寻求的跨国并购的财富效应和经营绩效。研究表明，此次跨国并购未 能为雅戈尔股东带来财富效应 。财务绩效方面，此次跨国并购短期 内提升了雅戈尔服装业务的绩 效，但是，其整体营运能力、偿债能力和发展能力等指标却不容乐观。雅戈尔通过收购获得了新马 集团的国际分销渠道、设计能力和国际管理能力三项创造性资产，但是如何利用这些创造性资产 为公司创造长期价值还有待进一步的并购整合。 关键词：创造性资产 ；跨 国并购 ；财富效应 ；经营绩效 中图分类号 ：F831．6 文献标志码 ：A 文章编号：1002--5766(2010)04—0056—08 本文以雅戈尔收购美国新马集团为例，分析我 大产业为主体的大型跨国集团公司。品牌服装是 国企业对发达国家逆 向并购投资的战略动因和经 雅戈尔集团的基础产业，其主打产品衬衫、西服已 济效果。 分别连续 l4年和8年位居国内市场综合 占有率首 位。到2006年 ，雅戈尔完成了纺织服装行业整个产 一 、 雅戈尔收购美国新马集 团案例概况 业链的建设。上游棉 田和纺纱企业能够保证原料 2007年 11月 8日，雅戈尔(集 团)股份有限公 供应，自有的色织和毛纺企业能够保证成衣公司的 司发布公告称 ，该公司与美国KellwoodCompany(以 设计的原料选择，下游的营销渠道保证 了销售的通 下简称KWD)及其全资子公司KellwoodAsiaLimit— 畅。但这一产业链只保证了雅戈尔较好的产品质 ed(以下简称 KWDAsia)签订三方 《股权购买协 量和较低的制造成本，无法提升品牌含金量。如何 议》，雅戈尔出资 1．2亿美元收购KWDAsia持有的 创造国际知名的服装品牌，开拓国际市场，才是雅 Smart100％股权和KWD持有的XinMa100％股权 戈尔真正的难题。 (两者合称 “新马集团”)。无论是在收购资金还是 KWD公司是美 国上市公司，为美 国国内五大 在资产规模上，这次并购都成为了中国纺织服装业 服装 巨头之一 。此次收购 的 Smart和 XinMa是 迄今为止最大的海外并购案。并购完成后 ，雅戈尔 KWD的男装核心业务部 门，两者统称为新马集团。 在国内外拥有 4．3万名员工，年生产加工能力达 新马集团业务 内容包括对世界级品牌的代工业务 8000万件 ，一跃成为世界上最大的男装生产企业。 生产、美国国内销售、服装设计以及相应的物流配 雅戈尔集团创建于1979年，经过二十多年的发 送体系，其年销售额达 1亿美元 。其 中，Smart是全 展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、股权投资三 球知名服装生产、销售 以及 品牌代理企业 ，其核心 收稿 日期：2010—01—18 基金项 目：国家 自然科学基金项 目“中国对外直接投资逆向技术溢出的理论和实证研究”；武汉大学人文社会 科学研究青年项 目“中国企业跨国并购的战略动因和绩效研究：基于创造性资产的视角”(08QNXM0