纳斯达克100指数跟踪股的产品与运作解析.PDFVIP

纳斯达克100 指数跟踪股的产品与运作解析① 陈春锋 1 陈伟忠 2 （同济大学现代金融研究所，上海，200092 ） 【摘 要】 本文深入分析了 Nasdaq100 指数跟踪股（简称 QQQ）这只美国著名的交易所交易基金 （ETFs）的产品设计、基本特征、组织架构及其双重交易模式和由此而生的独特的套利 机制，总结了 Nasdaq100 指数跟踪股的独到的金融创新之处，为理解和借鉴国外 ETFs 的产品创新和成功运作的经验提供了一个有益的帮助。 【关键词】Nasdaq100指数跟踪股 产品设计 组织架构 交易模式 一、引言 随着越来越多的投资者认识到战胜市场并非易事，指数化投资方式日益受到了投资者的青睐。 据估计，目前全球约有 3 兆美元的资金是采用指数作为投资标的的，指数基金在美国和英国基金市 场中的占有率分别占到了30%和21% 。指数投资风起云涌的另一个重要标志是被称之为第三代投资 基金的交易所交易基金发展迅猛。交易所交易基金（Exchange-Traded Funds ，简称ETFs ）亦称指数 存托凭证（index depository receipts ）或指数股票（index shares ），它以复制和追踪某一市场指数为 目标，通过充分分散化的投资策略降低非系统性风险和通过被动的投资管理方式最大限度地降低交 易成本，从而取得市场平均收益水平的一种金融创新产品。自 1993 年美国道富公司（SSgA）首次 发行第一只严格意义上的ETF——追踪标准普尔500 的SPDRs 以来，短短几年时间，全球ETFs 市 场无论在资产规模上还是在产品数量上都获得了极大的发展。据美国投资公司协会（ICI ）统计，截 止2003 年4 月，全球ETFs 的资产总额已经超过1,500 亿美元，10 年间总计成长了300 多倍，美国 国内的ETFs 总数已经达到118 只，总资产 1104.75 亿美元。其中 1999 年3 月开始在美国证券交易 所（AMEX ）挂牌交易并深受投资者欢迎的纳斯达克100 指数跟踪股（Nasdaq100 Index Tracking Stock ） 就是一只著名的交易所交易基金。本文以其为分析对象，试图对其产品的设计、特征、组织架构以 及交易模式等方面的深入分析来为我们理解国外ETFs 的成功运作提供一个窗口，这对于ETFs 在我 国的引入和市场参与者的投资决策具有重要的借鉴意义。 二、产品设计与基本特征 Nasdaq100 指数跟踪股又称为Nasdaq100 股份（Nasdaq100 Shares ），投资者通常以其在AMEX 的交易代码简称为QQQ，其是一只追踪Nasdaq100 指数、代表Nasdaq100 信托（Nasdaq100 Trust ） 利益所有权的不可分割的一种交易所交易基金。1999 年3 月，由Nasdaq 金融产品服务公司（Nasdaq Financial Products Services ，Inc. ）发起设立，其基本思想是先设立Nasdaq100 信托，再通过构建与 Nasdaq100 指数成分结构相同的投资组合并通过在二级市场发行 Nasdaq100 指数跟踪股来认购这一 ① 本文受国家自然科学基金项目资助） 1 陈春锋（1976.09 －），男，福建莆田人，同济大学现代金融研究所投融资管理2002 级博士生 2 陈伟忠（1957.07 －），男，江苏无锡人，同济大学现代金融研究所所长，教授、博士生导师 1 组合的方式来筹集信托资产和实现追踪Nasdaq100 指数表现的目的，从而为投资者提供指数收益分 享的信托投资机会。具体讲： 1．以信托的方式为投资者提供收益分享机会。相对于公司型基金（corporate fund ）来讲， Nasdaq100 指数跟踪股是一种信托契约型基金（contract fund ），其成立和运营的依据是信托契约， 因此涉及的当事人包括发起人、受托人、托管人等多个市场参与主体，这些参与主体的权利义务关 系也由各方签订的信托契约加以约定，这种组织架构在美国称为单位投资信托（unit