华泰联合-食品饮料行业：调味品行业发展路径与格局-110223.pdfVIP

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2017-06-20 发布于黑龙江
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华泰联合-食品饮料行业：调味品行业发展路径与格局-110223.pdf

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证券研究报告 2011-02-23 行业研究 /深度研究食品饮料调味品行业发展路径与格局增持/维持评级分析师蒋小东调味品增长较快。调味品是占比最大的食品添加剂。按照国际通行比例粗 SAC 执业证书编号:S1000510120031 略估算，我国餐饮渠道调味品销售额 1500 亿元，再加上家庭消费渠道， (021)6849 8615 调味品市场容量巨大。近几年调味品行业增长较快，增速均在 20%左右。 jiangxiaodong@ 目前，我国调味品处于第三个发展阶段，复合调味品受欢迎度日益提高。洪婷为清晰把握调味品行业投资机会，我们将调味品分为 B2B、B2C 两大类。 SAC 执业证书编号:S1000510120012 鸡精、食醋行业发展空间大。调味品中，酱油、醋、味精、酱类合计收入 (021)6849 8639 占比64.7%，我们重点介绍主要的传统调味品及复合调味品代表鸡精、鸡 hongting@ 粉。味精处于整合后期，阜丰集团、梅花集团控制行业话语权，增长平稳。逯海燕酱油处于整合期，市场份额逐渐向海天、加加等大企业集中，行业增长较 SAC 执业证书编号:S1000510120030 快。鸡精、鸡粉的发展机会大，尽管行业集中度很高，但是产品优势明显， (021)6849 8637 市场前景广阔。食醋行业集中度最低，未来有很大的整合空间，而且符合 luhy@ 健康消费的大趋势。食醋衍生品众多，衍生品有可能开拓出空白细分市场，成为行业新的增长点。 B2B 调味品驱动力与发展路径。B2B 是指面向食品工业客户为主的产品，比如味精、呈味核苷酸等。B2B 产品核心竞争力是低成本，主要由产能布局、技术进步推动的。我们观察国内外调味品巨头历史，总结出 B2B 企业发展路径——横向延伸为主、纵向延伸为辅，注重全产业链竞争。横向延伸是指发展多品类发酵产品，理由是基于同样的原料、类似的生物发酵技术。纵向延伸是指发展下游的终端调味品，一般是企业到一定规模后才开始实施。全产业链竞争，体现在产能布局、技术、市场、售后服务多个环节，形成整体协同优势。 B2C