基于委托-代理视角的保险公司私募股权投资博弈分析.pdfVIP

基于委托-代理视角的保险公司 私募股权投资博弈分析 王良，刘潇 (西安理工大学经济与管理学院，陕西西安 710048 ) [摘 要] 无论是财务性股权投资还是战略性股权投资，资本市场的现状及目前的政策障碍使得保险公司 私募股权投资业务选择股权投资管理机构的直接投资模式成为必然。在此过程中，保险公司、所投公司、监管机构 及中央政府等其它主体间为追求自身效用最大化而存在着多方博弈关系。对此文章以博弈论作为理论基础，基于委 托代理的视角，对我国私募股权投资过程中各利益主体之间的关系进行博弈分析，探究溥弈冲突的缘由和影响，为 各方达到较为理想的博弈均衡提供一定的借鉴，在此基础上进一步提出相应的政策建议。 [关键词] 保险;股权;博弈;委托-代理 [申固分类号] F840.3 [文献标识码] A [文章编号] 1 ∞4-2768 ( 2016)ω乓则33斗4 根据保险公司投资于私募股权的金额在所投公司总 一、研究背景 股本中所占比重的不同，可将占比小于 5%的视为财务性 为调整及优化保险资产的配置结构，从而进一步拓宽 股权投资，而占比大于 5%可视为战略性股权投资I 叫。首 保险资金的运用渠道，国务院于 2∞8 年 11 月正式批准 先，不同的投资模式下，保险公司的投资目标是不同的， 2 ∞0 亿元人民币的保险资金用于投资优质非上市公司股 当保险公司采用战略性股权投资时，其主要目的是与被投 权，并对购买中国非上市公司股权的保险资金额度做出限 资企业间进行长期合作，进而双方实现互赢互利，而不仅 制，保险资金在进行股权投资时上限为 8% ，且债权及股 仅是为了获取短期的投资收益，二者的合作关系一旦形 权的投资额度均为 l 酬亿元，这标志着酝酿多年的保险 成，保险公司成为被投企业董事会成员的可能性增强问。 资金开展私募股权投资业务已经启动。 2010 年 10 月，中 由于战略性股权投资的金额较大，这也使得其在投资过程 国保监会制定了《保险资金投资股权暂行办法，对保险 中面临更大的风险，所以此类投资在进行审核时应本着审 资金投资行为、投资规范等作出详细规定，2014 年 4 月， 慎的原则进行。但是在投资初期，战略性股权投资并非将 《中国保险监督管理委员会关于修改(保险资金运用管理 投资收益作为主要目的，这与委托投资的量化考核模式是 暂行办法〉的决定》的颁布对保险资金可投公司做出明确 相悖的。其次，对于财务性股权投资，保险公司理论上可 规定，可投公司必须是在中国境内依法注册登记并尚未在 以选择委托投资模式。伴随着保险资产管理公司的出现， 证交所公开上市的有限责任或股份有限公司。截至 2016 有 80t?岛的保险资金在进行私募股权投资时选择了较直接 年 3 月末，剩余保险资金为 119942.74 亿元，相对于年初