“兜底式”增持迷雾.docx

“兜底式”增持迷雾《红周刊》作者刘增禄编者按：一夜之间，“兜底式增持”演变为风潮。这种增持形式在2015年7月至9月、2016年1月至2月，小规模上演了两次，但这一次在“规模上”远胜前两次。因为之前“兜底式增持”全部发生在市场低迷之际，市场因此认为当前可能迎来阶段性底部。可众所周知，历史重演的概率很低。不过，“兜底式增持”对于股价的提振还是非常明显的，部分个股在控股股东发出员工买入公司股票的倡议后接连封上涨停，几个交易日内股价涨幅轻松超过30%。这似乎是一出喜剧，股价上涨各方皆赢。但如果对“兜底式增持”的个股分别解剖，就会对“多赢”论断产生怀疑。比如，一些公司控股股东大比例质押上市公司股票，受制股价深度下跌，其质押股票不断逼近警戒线或平仓线，那么他们就只有两种选择，即要么解除质押赎回，要么补充质押。无论哪个选项，都会挤占这些公司控股股东的流动性。换句话说，这些公司的控股股东有动机透过“兜底式增持”这个“利好”方式，引导股价回暖，进而化解被质押股票被平仓的风险。如果“兜底式增持”成功实施，包括上市公司控股股东在内各方受益；如果失败，那么上市公司控股股东需要应对被质押股票的平仓风险和员工因增持公司股票而产生的亏损的双重不利局面。深交所刚刚就“兜底式增持”发布规范文件，要求上市公司要披露兜底条款、倡议人补偿员工持股亏损的具体实施细则、倡议人补偿员工持股亏损的资金来源及具体采取的履约保障措施等9项措施。这些要求意在阻止上市公司把“兜底式增持”变成忽悠式增持，或者变成内幕交易、市场操纵。除了“兜底式增持”外，高管增持、员工持股计划等也在蹭热度。但这其中也存在许多不规范之处，比如有的员工持股计划没有股价下跌的保障条款；持股计划的资金来源不明等等问题。　　市场整体萎靡不振，眼见着股价跌跌不休，不少公司大股东和高管已然是坐不住了。近期，A股再现增持潮，大股东纷纷发布增持公告或喊话鼓励员工买进自家股票，并且表示：“尽管买，亏了算我的，赚了算你的。”一时间“中国好老板”的呼声此起彼伏。大股东增持的信号固然重要，但增持背后动机的复杂性也不容忽视，尽管都喊着看好公司的发展前景，但真假与否，是不是心怀鬼胎就不一定了。大股东个人增持、召集员工增持……各类花样制造了重重迷雾，哪只个股具备投资价值真的需要一副火眼金睛。疑义一：高管的“散户式”增持散户买100股玩耍很正常，高管或股东承诺增持原本是大利好，但如果也像散户那样买100股，就变成了玩笑。可这样的玩笑是真实存在的。增持本应是对上市公司未来充满信心，但一些公司高管却上演了一出“宫心计”，妄图以极少量的增持来撬动公司的股价，今年以来，增持最少的高管仅花了701元。截至6月7日，2017年以来两市共有583只个股的重要股东对公司进行了净增持行动，合计增持股份55.37亿股，动用资金约655.62亿元。而如果从个股的被增持规模看，梯队分布则十分有趣，既有动辄增持上亿股、耗资百亿元的股东；同时也不乏仅增持一手、买入金额甚至不足千元的高管，与其年薪相比，可谓相形见绌。统计数据显示，目前年内被重要股东净增持的公司中，增持超过1亿股的有11家；增持超过1000万股的有99家；增持超过100万股的有262家。而与此同时，市场中也有77家公司尽管也被重要股东予以了净增持，但增持股数还不足1000股，甚至有20家公司仅仅被重要股东增持了100股。抛开增持的目的性不谈，万科A合计被3家股东增持了4.49亿股，增持金额117.96亿元。而与之形成鲜明对比的是，日科化学仅仅被公司高管张立恕增持了100股，耗资701元。同样，桂林旅游、*ST三维、同洲电子、劲嘉股份、三全食品5家公司被增持的金额也同样不足千元。观察历史数据可以发现，“迷你”增持在A股市场从来不是稀罕事。从近3年的数据看：2014年，有20家公司重要股东净增持不足1000股；2015年上升至43家；2016年同样为43家。一些上市公司大股东、高管口口声声称对公司股价充满信心，但是到了行动的时候却露了馅。“迷你”增持意在“调戏”，不过也并非只是对股民的“调戏”。实际上，对于股民来说，这种“调戏”也是有积极作用的，它至少可以提醒投资者，不要见风就是雨，一说大股东增持、高管增持就当利好来看待。正如有专家表示的那样，投资者需谨防“钓鱼式”增持，以免上当追高蒙受损失。疑义二：“兜底式增持”的逻辑“兜底式增持”，即无风险增持，就是上市公司大股东承诺只要员工增持公司股票，在一定时间内负责兜底，员工可稳赚不赔。可在承诺背后，如果股价下跌，老板们有没有钱以及怎么履行承诺？尤其是那些质押股权比例很高的老板们。这些实际上都是模糊的。高呼员工集体增持，大股东自己却不掏钱。近日，多家公司实际控制人频频喊话鼓励员工买自家公司股票，同时也表示赚了归员工，赔了老板买单。6月份以来，A股市场已有19