机构投资者持股影响公司绩效的理论分析.pdfVIP

科技情报开发与经济 SCI—TECH INFORMATION DEVELOPMENT＆ECONOMY 2008年 第l 8卷 第7期 文章编号：1005—6033(2008)07—0130—02 收稿日期：2008一O1—09 机构投资者持股影响公司绩效的理论分析 李欢欢 (华南师范大学经济与管理学院，广东广州，510006) 摘 要：分析了机构投资者影响公司绩效的动机和方式，提出了机构投资者改善上市 公司绩效的政策措施。 关键词：机构投资者；公司绩效；消极投资；积极股东 中图分类号：F270 文献标识码：A 股份公司是由不同的股东持有不同比例的股份组合而成的现代企 行在港发行H股计划，都是中国的机构投资者参与公司治理、发挥积极 业组织。从国际上看，根据持股主体的性质可将股东分为：个人投资者、 股东角色的有益尝试。也正是从这个时候开始，学术界开始从微观上市 机构投资者和公共部门(包括政府及其代理人)几种类型。机构投资者， 公司的角度来研究机构投资者的功能。2004年我国提出了超常规发展机 一 般指以社会投资人的专业代理投资者的身份持有股份的主体，它包括 构投资者的概念，应该也是寄希望于机构投资者扮演积极股东角色，从 通过各种金融工具筹集资金并进行投资的非个人化机构，也包括用自有 而改善上市公司的治理和绩效水平。 资金进行投资的机构。他们有着稳定的证券投资资金，以获取纯粹的证 1．2 动机转变的因素分析 券投资的利益为目的，在中国包括证券投资基金、券商、社保基金、信托 假定机构投资者为理性经济人，其决策的标准是自身利益最大化， 公司、保险公司、财务投资公司和QFII。普遍认为，机构投资者的发展壮 那么，其行为模式就是在一定的金融法律制度约束下，选择自身的投资 大将改善证券市场的投资者结构，起到活跃交易、稳定市场和促进上市 策略和股东角色，以实现利益最大化的目标。在股份公司里，通常所有者 公司治理结构改善的作用。2o06年以来，中国的证券市场持续走强，股票 与经营者之间会形成一种委托代理关系，且经营者的选择更多地取决于 市值迅速增加，机构投资者的数量和资产也迅速膨胀；此外，股权分置改 控股股东或几个大股东的意志，中小股东对于公司治理的参与权微乎其 革进行后，流通股与非流通股的比重格局正在改变，在这样的背景下来 微。在这种委托代理关系中可能会产生两种结果，一是经营者力图摆脱 探讨机构投资者的投资行为及其对微观上市公司的影响很有意义。 股东的约束而侵害股东利益，二是经理层与大股东合谋控制公司，侵害 中小股东的利益。类似情况一旦发生，机构投资者就面临一个选择：消极 1机构投资者影响公司绩效的动机分析 用脚投票或积极干预治理。在权衡具体的策略时，需要参考的因素有： 1．2．1 一般因素分析 1．1机构投资者主动影响公司绩效的动机及其转变 对于机构投资者而言，影响其干预上市公司治理的一般因素包括动 机构投资者在资本市场上的收益主要包括两方面：资本利得和分红。 力和能力两方面，具体而言：一是持有期限。长期持有的投资策略使得机 公司绩效是影响上市公司股票表现的根本性因素，也是影响投资者收益的 构投资者的利益与上市公司绩效的相关性更强；且只有持有期限足够 根本性因素。公司绩效影响机构投资者的持股行为是不争的事实，那么机