简析现阶段我国封闭基金的投资价值.pdfVIP

学 术 论 坛 简析现阶段我 国封 闭基金的投资价值 孙鹏 ( 日照职业技术学院财政学院 山东 日照 27628 )6 摘 要: 封闭式基金作为共同基金的一种 ，在世界证券市场上存在了几十年 。由于各种各样的原因，封闭式基金具有折价现象， 我国目前封闭式基金也出现了不合理的大幅度折价。随着制度的完善以及证券市场的发展，封闭基金的价格将向着价值理性回归。对 于封闭式基金，投资者需要计算出其投资价值的，并与其它投资方式相比较 ，从而选择优秀的封闭基金，以获得令人满意的收益。 关键词: 封闭式基金 折价 投资价值 中图分类号: F 830 . 39 文献标识码 : A 1 引言 金存在巨大的盈利机会。我们将就这一盈利做一个计算，为简便 证券投资基金根据变现方式的不同，可划分为开放式和封闭 起见，下面中的基金一律指封闭式基金。 式两类。一般而言，开放式基金在初次发行结束三个月后 ，投资者 可以随时向基金管理公司申请赎回，赎回时在单位资产净值(刀沙t 3 决定封闭式基金投资价值的因素 A ess t F为j ue ，八叨的的基础上扣除一定的费用。封闭式基金则 股票投资的利润主要来 自于低买高卖之间的差价 。对于基 有固定的封闭期限，不允许按基金净值赎回，它的价格在市场中形 金来说 ，买入价格是 目前基金市价 ，卖出价格则是到期 日的基金净 成 ，往往与其净值不一致。 值减去清算成本，所以收益的高低也就取决于几个因素:基金的折 定义封闭式基金的折价率为: 价率 、剩余期限、基金盈利能力以及清算成本 。 忆、* ，。J______，_ 基金单位市场价椒R 七)e 一基金单位资产净宜州 玛 基金的折价率和剩余期限决定基金的静态套利空间。基金 折价粼 刀仇洲 约= 竺兰二= 兰哭兴鉴誉影二毛袋毛岑拼二士竺里艺 ，价·1二一 基金单位资产净傲蒯V) 折价率越高，买卖的差价就越大，可能获得的收益就越大 。在折价 当折价率小于0 时，基金处于折价状态;反之 ，基金处于溢价 率一定的情况下，到期时间越近，基金净值变动的可能性就越小 ， 状态。从 国内外情况来看 ，封闭式基金通常处于折价状态。习 基金的投资价值也就越高。在实际当中，基金的盈利能力、到 惯上 ，基金处于折价状态时折价率用其绝对值表示。 期套现成本和清偿成本这几个因素对基金的投资价值也有影响， 新加坡股票交易所上市的4支封闭式基金在1908 一1998 年间 它们决定远期实际套利空间。基金的盈利能力包含净值增长速 的折价幅度平均达犯% 一43 % 。而在投资基金业最为发达的美国， 度和分红因素，这既取决于证券市场的未来走势，也取决于基金的 尽管某些封闭式基金是以溢价进行着交易，但绝大部分也是以折 管理能力。随着中闰经济的高速发展、证券市场的合理治理和 价方式进行交易的，美国封闭式基金在07 年代中前期甚至出现过 上市公司投资价值增加，以及各基金公司管理能力的提高，基金净 折价率超过40% 的情况。 值增长速度会有所提高，但是我们很难估计出这些因素对基金的 封闭式基金出现的折价交易现象，被称为 “封闭式基金之 盈利能造成多大的影响。因此，我们只能根据基金净值的历史增 谜”。在国外，几十年来金融学家对封闭式基金折价这一难题给 长情况来推算基金未来的盈利能力，对于基金的分红，则按照一定 出了各种解释。目前研究大致地可以分为以下四种假说:业绩预 的计算方法将其合并到净值中去 。 期假说、流动性差异假说 、投资者情绪假说、成本假说 。由 按照保护基金持有人利益的法律准则，在临近到期时，基金管 于问题本身的复杂性 ，至今学术界还没有形成统一的观点。 理人应采取更加稳健的操作，提高投资组合