外糖拖累榨季初糖价仍显疲态.PDFVIP

赢在安粮 财智共享 外糖拖累 榨季初糖价仍显疲态 一、主产国出口落后造成库存积压，供给压力不减 图1、巴西食糖生产进度（累计） 图2、巴西食糖生产进度（单月） 资料来源：布瑞克咨询，安粮期货 最新UNICA 报告，11 月上半月该地区糖厂共压榨2310 万吨甘蔗，较上年同期减少28.5%；糖产量同比 减少38.9%至120 万吨；乙醇产量下滑16.4%至11 亿公升；糖和乙醇产量的占比分别为40.3%和59.7%，上 年同期为 47.9%和 52.1% 。由于前期压榨较快，到了榨季后期生产进度明显放缓，预期 11 月下半月甘蔗压 榨量同比骤降42% 。截至11 月中旬，已经有82 家糖厂关闭，去年同期为31 家，今年将提前收榨，巴西生 产放缓，小幅缓解了国际糖市供给负担。 图3、巴西月度出口数据 图4、泰国月度出口数据 资料来源：布瑞克咨询，安粮期货 本年度巴西出口进度落后往年水平，一方面连续数年的供给过剩，主要进口国库存偏高，采购需求减 弱，另一方面糖价低迷贸易商出口热情下降。出口落后造成巴西国内库存积压，出口压力仍然不减，近期 出口进度有提速迹象，10 月出口原糖211 万吨，预期11 月将会高于这一数字；泰国新榨季来临，为给新糖 总部地址：合肥市芜湖路168 号同济大厦11 层 客服热线：400—626—9988 1 / 5 网站地址： 赢在安粮 财智共享 腾库出口进度明显加快，国际糖市供给充裕，糖源间竞争激烈，预期原糖仍将延续弱势运行。 二、原油暴跌对于糖价潜在利空 原油价格暴跌必然会对国际原糖价格带来潜在利空影响。第一大产糖国巴西甘蔗压榨主要用于生产食 糖和乙醇，14/15 年度由于糖价持续低迷，糖厂选择将更多的甘蔗用于生产乙醇。截至11 月16 日，巴西中 南部糖厂压榨甘蔗5.384 亿吨，较上年同期减少1.2%，但乙醇产量却增加5.1%至244 亿公升，可见乙醇用 蔗比例增加，截至目前糖、醇用蔗比例分别为 43.7%和 56.3%，上年同期数据为 45.6%和 54.4%。原油和燃 料乙醇具有替代关系，原油暴跌必然会拖累燃料乙醇价格，挤压乙醇利润空间，利益驱动下糖厂或减少乙 醇的用蔗比例而更多的偏向生产食糖，进而施压国际糖价。值得注意当前巴西压榨接近尾声，收榨进度快 于往年，产量下滑明显，明年4 月后将重新开始压榨，即对于糖价的影响将更多地体现在远月合约。 三、国内销售压力不减，糖厂延续低价走货 图5：食糖压榨进度 图6 ：广西食糖销售进度 数据来源：布瑞克资讯 最新产销数据，截至 11 月底广西累计压榨甘蔗72 万吨，同比减少205 万吨；产糖6.6 万吨，同比减 少21.4 万吨；销糖6 万吨，同比减少17 万吨；产销率91%，同比增加9.6% 。目前广西已有36 家糖厂开榨， 叫去年同期减少30 家，日榨产能26.98 万吨，同比减少21.25 万吨，随着广西糖厂的陆续开榨，新榨季第 一轮压榨高峰来临，当前新老糖价差不足200 元/吨，新糖价格表现疲弱反映出销售端压力较大。虽然低糖 价一定程度刺激了下游消费，但创纪录的结转库存使得国内供需持续宽松，糖厂为消化陈糖，延续低价走 货。 四、制糖成本下滑，对于糖价的支撑减弱 表1：制糖成本 05/0 06/0 07/0 08/0 09/1 10/1 11/1 榨季 12/13 13/14 14/15 6 7 8 9 0 1 2 甘蔗收购价 230 260 260 260 314 482 500 475 440 400 现货均价 4568 3962 3451 3674 5248 7172 6500 5241