投资环境从大胆跑阶段进入悠著走阶段,密切跟踪政.PDFVIP

2015 年4 月21 日 宏觀經濟 1. 牛市中，放量大跌並不一定意味著市場會馬上見頂，歷史上曾多次出現放量大跌後再縮量創新高。 2. 從宏觀政策和股市政策背景看，本次放量下跌與14 年12 月9 日類似，都是宏觀政策暖調但股市政策 微調。12 月9 日證監會進證券公司檢查兩融業務，本次管理層要求券商兩融不得參與場外配資和傘形 信託。 3. 我們認為市場趨勢未壞，宏觀政策偏暖未變，兩融新政暫不代表全面調控股市。但是相比3 月初，管 理層對股市態度微妙變化、資金蜂擁入市後市場熱度已大幅上升，指數上漲千點後市場波動會加大， 投資環境從“大膽跑”階段進入“悠著走”階段，密切跟蹤政策動向。 風險提示：政策推進不及預期 。 大市導航 軍工：關注牛市板塊輪動背景下軍工行業投資機遇 牛市板塊輪動背景下軍工投資機遇有望到來，強烈建議關注。2015 年一季度軍工板塊漲幅不超過 30% ，漲幅居於各大板塊末位；從過去一整年各行業漲幅來看，軍工板塊漲幅居於各行業中位。我 們認為，在牛市板塊輪動背景下，經歷4 個多月積蓄，軍工板塊已充分消化2014 年上漲幅度，具 備啟動新一輪行情的基礎，我們預計軍工板塊有望迎來新一波行情。 行業基本面景氣向上，熱點、催化不斷，強烈建議佈局。2015 年中國國防支出將增10.1% ，繼續保 持兩位數增長，為行業發展提供有力支撐。行業重大催化劑不斷，航空發動機重大專項、材料專項、 國企改革、事業單位改制、閱兵等重要事件將強力助推行業發展，強烈建議佈局軍工。 重點關注航空發動機板塊。推薦：成發科技、撫順特鋼、中航機電、中航重機、閩福發 A 、伊立浦。 風險提示：改革的不確定性。重大事項的不確定性 。 1 航民股份（600987 ）：業績超市場預期，市場份額提升空間巨大 業績超市場預期。航民股份發佈15 年一季報，報告期內公司收入6 億元，同比下降7.65% 。淨利 潤7791 萬，同比增長24.85% ，業績超出市場預期。扣非後淨利潤增加36.52% 。 主業平穩增長，毛利率大幅增加。公司收入下降7.65% 。主要原因是公司今年降低了貿易收入，公 司傳統主業保持平穩增長，公司一季度毛利率28.74% ，同比上升6.21 個百分點，主要原因是公司 訂單旺盛，公司上調了印染價格，同時公司高端產品占比不斷提升。 印染行業將加速整合。我國印染行業高度分散，目前印染企業2000 餘家，在環保日趨變嚴的情況 下，行業將加速整合。 根據wind 資料，截止2015 年2 月，印染後整體企業共計2239 家。印染行業每加工1 噸紡織品耗 水 100～200 噸，其中 80～90%成為廢水。紡織印染廢水具有水量大、有機污染物含量高、鹼性大、 水質變化大等特點，屬難處理的工業廢水之一，廢水中含有染料、漿料、助劑、油劑、酸堿、纖維 雜質、砂類物質、無機鹽等。未來環保變嚴是大勢所趨，2015 年開始實施新環保法，近期國務院 也印發了《水污染防治行動計畫》，印染行業未來將加速整合。公司份額僅2% ，提升空間巨大。 收購將是常態化工作。公司是國內最大的服裝面料印染企業，其成本控制能力以及產品單耗都要好 于行業整體水準。公司同時有織布、熱電、汙水處理等配套設施，所以公司整體毛利率要高於同業。 公司目前帳面資金9.2 億元，有較強的外延收購預期，公司在近期公告上也強調未來收購將是一個 常態化的工作。 “買入”評級，目標價18.26 元。航民股份是國內印染行業龍頭企業，未來將受益於印染行業加速 整合；宇田科技收購事項逐步推進，有望極大改善公司業績，公司現金流充沛且存在外延式收購預 期，我們認為航民股份是可以至少持續2-3 年的成長股。暫不考慮公司染料收購，預計公司15-17 年EPS 分別為0.83 、0.96 、1.11 元，給予公司15 年22 倍PE ，對應公司目標價18.26 元，“買入” 評級。 風險提示：政策風險。 免責聲明 本檔有關證券之內容由從事證券及期貨條例(香港法例第571 章)中第一類(證券交易)及第四類(就證券提供意 見)受規管活動之持牌法團–海通國際證券有限公司( “海通國際證券”)所編制及發行。 本檔所載之資料和意見乃根據被認為可靠之資料來源及以真誠來編制，惟海通國際證券及海通國際證券集團 任何其他成員公司( 「海通國際證券集