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投资分析和组合管理 第十六章 技术分析 内容提要 本章主要介绍证券投资的技术分析方法,首先,介绍技术分析方法的假设前提和对假设前提的不同意见；接着讨论技术分析方法的优势与局限性；最后，讨论技术分析方法的具体运用。 内容提要 通过本章的学习，学生应该掌握以下要点： 1.技术分析方法的假设前提。 2.技术分析方法的优势与运用条件。 3.对技术分析方法的挑战与不同意见。 4.主要技术分析理论与方法的运用。? §1 技术分析的假设前提 1.技术分析的几个假设前提 1.1. 技术分析的决策基础 技术分析所做的交易决策是基于：对以前价格和交易数量数据的考察，以确定以往市场趋势，从中预测整个市场和个别证券的未来行为。? §1 技术分析的假设前提 1.2.技术分析的假设前提： 1.2.1.商品或服务的市场价值完全由供求关系共同决定。 1.2.2.供求取决于众多理性及非理性因素，这些因素包含基本分析所依赖的经济变量以及想法、行为和猜测。而市场会自觉的、连续不断地评价这些因素。 1.2.3. 个股及市值的变化在一段足够长的时间内经常形成一种趋势。 1.2.4.供求关系的变化将导致趋势的变化。无论这些变动（供求）为何产生，都会迟早为市场本身所体现。? §1 技术分析的假设前提 1.3.技术分析和基本分析的分歧 1.3.1.与上述“假设一”完全相同，即由供求决定。 1.3.2.技术分析认为非理性因素的影响会持续一段时间，而其它的市场分析者认为非理性是短暂的，而在长期应该是理性占优。当然，所有人都同意市场会自觉、连续不断的评价这些因素。 1.3.3.速度问题。技术分析认为股价有一定的惯性，那些影响供求的新信息要过一段时间才能显现出来，原因在于信息不对称，各类人群获取信息的能力、速度不同。? ? §2 技术分析的优势 技术分析认为基本面分析在拥有良好的信息、较强的分析能力、市场变化敏感性的条件下能较好的预测市场。然而，对大多数投资者而言，他们不可能永远正确、迅速的比别人先获取信息。 技术分析不太注重财务报表的分析。而基本面分析很重视。 §2 技术分析的优势 技术分析认为财务报表分析的几大缺陷： 1.缺乏证券分析所需的大量信息，如销售信息、总费用、以及与销售相关的信息、收益。 2.一般会计准则允许采用多种会计方法。选取不同的方法使得投资者无法对类似公司进行比较，更不用说不同行业的公司之间的比较。 3.众多实际因素和非数量化变化不能在报表中反映出来，如培训、员工的忠诚度、多数投资者对对该行业的态度。 §2 技术分析的优势 技术分析所需的信息包括：证券价格、成交量、其它实际因素、交易信息等。 基本面分析必须在其他投资者之前分析出新信息出现后股票或债券的内在价值，而技术分析要求迅速的认识到均衡价值是什么而不管是什么原因导致。 ? ? §3 对技术分析的挑战 理论界对技术分析的价值存在的一些疑问，主要表现在它的基本假设和它一些特别交易规则的长期有效性。 1.对“基本假设”的挑战 这一挑战是建立在有效市场假设的基础上的。 2.对“一些特别的交易规则的长期有效性”的挑战。 §4 技术交易规则和指标 1.相反意见规则 该规则认为大多数人在市场达到顶峰或谷地底时会犯错误，故其选择与大多数投资者相反的策略，进行反向操作。 1.1.共同基金头寸 技术分析者认为共同基金是机构投资者的典型代表，他们在判断波峰、波谷时通常会犯错误，从做出现与共同基金相反的操作。 从另一个角度讲，低的现金头寸意味着购买力的下降，未来对市场的需求下降，卖出可能性增加，故低的现金头寸意味着熊市趋势。 §4 技术交易规则和指标 1.2.经纪人账户贷方余额 经纪人账户贷方余额下降意味着购买力下降，未来可能形成熊市趋势。上升则可能牛市。 1.3.投资咨询意见 技术分析认为，如果大多数投资建议认为未来将是熊市趋势，则这是达到谷底的标志，同时未来将处于上升势头，进入牛市。 §4 技术交易规则和指标 1.4.OTC成交量与NYSE成交量之比 这一比值也是一个标志，由图21.5可见，这一比例上升的同时，NASDAQ综合平均指数也上升。 1.5.芝加哥期权交易所看跌期权与看涨期权比率 综上所述，技术分析通过对以上六个指标来分析大多数投资者的意见，同时做出相反的投资决策，即相反意见规则。 §4 技术交易规则和指标 2.跟随聪明的钱 2.1.信心指数 2.2.美国短期国库券与欧洲美元收益率的差值 2.3.投机者卖空 2.4.经纪人账户借方余额 ? §4 技术交易规则和指标 3.其他环境指标 3.1.市场力度指标 市场力度是计量每天上涨或下跌的证券数目。它有助于解释