我国企业债券市场发展探讨.pdfVIP

垫堕垒、业竺查立丝茎壁堡!! 笙二空墨里垒些竺塑立塑竺堕皇二—!!鉴 第一章我国企业债券市场的历史、现状 第一节我国企业债券市场的历史 从1．987年国家对企业债券实行统一管理开始，到目前为止，我国已累计发行企业债券 2000多亿元(。，主要以国有大型企业、大型项目为主。其间在1990--1993年，我国企业债 券市场曾出现一轮发行高潮。当时企业发债热情较高，—些地方趁机以债券形式搞起了乱 集资，直接导致1994--1996年—些企业债券出现到期不能兑付的现象，造成了恶劣的社会 E批准发行企业债券，市场急剧萎缩。直到1997年以 影响。在这种情形下，政府曾_度停I 后，—批历经改革洗礼的企填『F具备了发行企业债券的条件，加E连续降息以及铁路债 券、中信债券等几个信誉高的企业债券的热销，才使企业债券有了恢复性的发展。我国企 业债券历年发行数据如下图1．1所示。 600 5l 500 蚓400 妊300 212 a 《200 100 O 莆。茜．鲨。篙．晶．图．1．翌．蒿．亩．2圈50．讨．商．。．苗。酉．再． 年份 图1．1、1986—2002年我国企业债券历年发行数据(单位：亿元人民币)。 “企业债近接‘激隋岁月”’、金融时报。 数据来源：恨拄《JJ伴数谢岽计所樽。 垫圈垒些竺查查垫垄丝丛!! 塑二里垫里垒些垡塑至塑堕些里二．!坠 从企业债券的发展过程来看，大致可分为四个阶段 一、萌芽阶段(1982年一1986年) 新中园的第一批企业债券于1982年发行，当时国营企业为筹集生产建设资金，自发向 本企业员工发行债券(集资)，这些企业一般没有得到政府对发行债券的许可。1984年， 在我国政府恢复发行国债后的第三年，企业自主权开始扩大，其中选择资本供给来源的主 动性也有一定扩大，加之当时由财政统—供给企业资本的体制已被打破，转向以银行为主 要的供应体。为了配合银行信贷资金的供给，也开始允许企业发行股票债券，直接向社会 筹集资金。由于当时的股票大多规定有付息与偿还本金的时间，因而也是—种企业侈游形 式。从此，除了财政资会、银行信贷资金，企业还有发行债券这个外部资本供给渠道，即 使其地位非蒜弱魁嘲。到1986年底，大约有100亿元此剡责券尚未到期。。这期间，政府尚未 对企业债券进行规范管理，也没有相应的法律法规。 二、初期发展阶段(1987年一1992年) 以1987年3月国务院颁布《企业债券管理暂行条例》为标志，我国企业债券进入初期发 展阶段。 《企业债券管理暂行条例》J下式将企业债券纳入全国资会计划，企业债券发行管 理逐步走向『F轨，向社会公开发行比重增加。企业债券发行主体多为国有企业，也有少数 年开始，为了筹集建设资金，发展重点企业，石油、化工、电力、冶金和有色金属等—些 通货膨胀，控制固定资产投资规模，仅仅分别安排了42亿元企业f目瞵的嬲亍额度。1992年 年发生的经济秩序紊乱实行治理整顿政策后经济开始回升的第—年，但由于在回升过程中 出现了过热现象，集中体现为企业债券迅猛膨胀。社会集资相当炽热。有的企业未经任何 热和增幅为42．6％的固定资产投资，企业债券发行陡增，但经济金融秩序却相当混乱，严重 数撕牦碌：两摊、‘中固债券市场投资指南…建t真嗣p埘砧执时燃I剃勘、中困崩业：I；版}I：．2000年． 垡巴垒些些塑查望丝壁堡堕 笙二里塞壁垒些些塑堕丝竺些墨二—!!塑 冲击了当时的国家信贷和财政计划。 三、调整阶段(1993年一1994年) 1993年企业债券发行量急剧下降，这也是由当时的经济金融状况决定的。1993辅)]， 国务院批准发行490亿元的企汹责券。从1993年下半年丌始，由于通货膨瞻状况恶化，国家 实施一系列整顿经济秩序的政策措施，将抑制通胀作为经济工作的首要任务措施之一，就 是略决带扯企业乱集资和乱发债的行为，大幅度压缩企业债券发行规模。而由于我国1993 年企业债券