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资本市场大跌非融资之罪摘要：当前，我国资本市场疲软，熊市当道，社会各界纷纷把资本市场下跌的原因归结为市场融资量过大、过快。甚至连许多专家都一致认为资本市场的过度圈钱是导致市场疲软的罪魁祸首。本文一方面将2006年以来股市涨跌与市场融资规模进行了对比分析，得出融资规模和市场的涨跌并不是绝对的此消彼长的关系；另一方面阐述了中国经济离不开资本市场融资功能；为使资本市场走出低迷，文章建议政府和监管当局要平衡资本市场、维护市场的正常秩序和提高上市公司的质量等政策建议 关键词：资本 市场 融资 过错 2009年8月初，中国资本市场上证指数从2008年的大跌中反弹至3478点，之后持续了两年多的下跌。特别是今年，受国内经济走势预期不明，CPI长期高企，宏观政策持续偏紧，国外全球债务危机愈演愈烈的双重夹击，股市更是出现深度调整，市场新低迭现。截至2011年9月底，上证指数较上年末下跌448.86点，跌幅为15.99%，深证成指下跌2166.22点，跌幅为17.39%，沪深两市A股总市值23.1万亿元，较上年末缩水3.44万亿元，跌幅达13%。据相关媒体报道，国内公募基金行业已无正收益的股票及偏股型基金，这两类基金今年的市场亏损已经超过17%，普通的散户投资者更是损失惨重，有52%的散户亏损超过30% 一、股市涨跌与融资规模的关系 面对资本市场的长期低迷，众多媒体、财经专家纷纷从不同角度剖析市场下跌的原因。其中，中国资本市场融资量过大，抽血过度成为千夫所指的直接原因，事实果真如此吗？根据历史数据显示，中国资本市场2006-2010年直接融资规模分别为：2432亿元、7728亿元、3396亿元、4466亿元、10275亿元，2011年前三季度沪深两市IPO融资2305.36亿元（同比下降40.11%）。而2006-2010年上证指数年涨跌幅分别为：130.44%、96.66%、-65.4%、79.99%、-14.32%,2011年前9月上证指数跌幅为-15.99%。上述数据可以清楚看出，融资规模和市场的涨跌并不是绝对的此消彼长的关系。2007年，我国资本市场直接融资规模创历史新高和全球第一，上证指数却大幅上涨了96.66%。2009年市场融资额达到历史第二，比上年大幅增加时，上证指数涨幅达到了79.99% 二、中国经济不能没有资本市场的融资功能 资本市场的功能有很多，比如资源配置、投资融资、价格发现、产权功能、促进并购重组、完善公司治理、促进国企改革等等。笔者认为，对当前而言，中国经济离不开资本市场的融资功能。原因大致有三：一是调结构离不开资本市场融资功能。中国过去的资源消耗性发展模式已经走到了尽头，经济结构的调整和新的经济发展方式的建立，亟需大批创新型企业的发展。而创新型企业在初期均脱不了规模小、风险高的特征，离开资本市场的融资支持将难以加快发展。二是推动企业并购重组和产业升级离不开资本市场融资功能。我国经济发展中由于行业集中度过低带来了两大问题：一方面是低水平重复建设过多导致产能过剩；另一方面行业整体竞争实力不足。必须要推动企业加大并购重组力度，促进产业升级转型。但是，并购重组的巨大资金需求往往是企业自身难以满足的。根据成熟市场经济国家的经验，大型的并购活动往往需要借助资本市场的融资功能支持。实践中，全球大型的企业并购也都是通过资本市场平台完成的。三是中小企业发展离不开资本市场的融资功能。广大中小企业融资难已经成为不争的事实，再加上当前宏观资金面的紧张，离开资本市场融资功能的支持，中小企业发展将更是难上加难 三、政府和监管部门的政策取向 既然，资本市场的涨跌并不完全是由融资规模决定的，且中国经济的发展不能没有资本市场的融资功能，那么对于资本市场深度调整，广大中小投资者的损失惨重，监管部门和政府是不是无可作为了呢？笔者认为：事实并非如此。政府和监管部门至少可以做以下三点： 一是要保持资本市场的供求平衡。前面从历史统计数据说明，市场的大跌非融资之罪。从经济学的分析来看，道理也很明显，任何产品的价格都是由供求双方决定的，股票的价格也一样。在资本市场上，融资相当于市场的供给，而入市的资金相当于市场的需求。在供给增加的情况下，只有需求不变或变小，价格才会下跌；如果市场的需求能够消化供给，价格不会下跌；如果需求的增加超过供给的增加，价格反而会上涨。2006和2007年我国资本市场的行情正说明了这一点。既然市场的涨跌是由供求两方面决定的，那么，在市场不好的情况，我们是应该减少供给，还是应该扩大需求呢？显然应该是扩大需求，而不是人为控制供给。正如前面分析的，中国经济的发展离不开资本市场的融资功能。而且，能够进入资本市场融资的企业多，说明我国经济发展有活力，怎能因为二级市场的波动而扼制优质企业的发展呢。但是，在市场