越南中小型企业的资本结构（上）.pdfVIP

2007年4期 南 洋 资 料 译 丛 No．4 2007 (总第168期) SOUTHEAST ASIAN STUDIES General No．168 越南中小型企业的资本结构(上) [泰]Tran Dinh Khoi和Neelakantan Ramachandran 本文旨在确定那些影响越南中小型企业资本结构的决定因素。实证研究的结 果表明，中小型企业主要是通过短期债务来筹措营业资金。一家企业的所有权还 影响了中小型企业筹措营业资金的方式。越南中小型企业的资本结构与企业(总 资产)增长、营业风险、企业规模、企业联网及其与银行的关系呈正相关关系； 而与企业的(资产)确实性(Tangibility)呈负相关关系。盈利能力似乎对越南 中小型企业的资本结构没有显著的影响。诸如企业所有权、企业规模、企业与银 行的关系和企业联网等决定因素所产生的强烈影响，反映了在诸如越南等过渡性 经济的资金筹措过程的不对称性。 关键词：中小型企业；资本结构；杠杆作用(借贷筹资)；联网；银行关系。 寸垦 吉 口 在过去的 18年期间，越南逐步转变成为面向市场的经济，而且这个过渡性经济也日 益认识到中小型企业的重要性。因此，越南政府采取了许多政策来支持这个重要的企业部 门。根据最新统计数据，有 96％的注册企业被列为中小型企业，其中私营企业占了将近 82％。越南小企业部门的年产值也占了国内生产总值的25％。然而，中小型企业仍然面临 着为其未来发展筹措资本的困难问题 (Doanh和 Pentley 1999)。这就产生了这样一个问 题：是什么因素影响了越南中小型企业的资本结构?这是一个关于改进金融政策来支持小 企业部门的重要问题。 只有很少论文研究了那些影响越南企业资本结构的因素。上述某些论文只着重于研究 一 个行业(San 2002)或在胡志明市证券市场的上市公司(Vu 2003)o越南金融部门的特 点是以银行为主，国有商业银行(SOCBs)在其中起着重要的作用，长期资金的来源很有 限(亚洲开发银行 2002)。在一篇关于越南银行部门的论文中，Soo(1999)报道说，在 整个经济的贷款总额中，国有商业银行提供了78％的贷款，而且国有商业银行的信贷有一 半提供给了国有企业(SOEs o因此，脆弱的银行部门使中小型企业，特别是私营企业， 更加难以获得银行贷款了。 至于在其它国家的类似研究，大多数关于资本结构的实证证据往往都集中于发达国家 的大型企业 (马什 1982；蒂特曼和韦塞尔斯 1988；贝内特和唐纳利 1993；贝文和丹博 尔特 2000)。直到近年来，才有少数论文研究了发展中国家或小型企业的这些问题(汉密 尔顿和福克斯 1998；布思等 2001；米凯拉斯、奇坦登和 ~itziouris 1999；格雷厄姆、 哈奇森和米凯拉斯 2000；米拉 2001；Bhaduri 2002)。回顷关于中小型企业资本结构的 实证研究，有助于我们识别一些主要问题。并非所有的决定因素都符合金融理论所提出的 那些预测。实际上，关于某些国家的企业的一些决定因素和资本结构之间的关系，是存在 某种相反的结论的(米凯拉斯 1999；米拉 2001；Heshmati 2001)。此外，企业特性往往 是大多数实证研究的主要议题，而管理者态度所产生的影响则很少成为研究的对象。在一 篇定性研究中，米凯拉斯、奇坦登和Pitziouris(1998)认为，业主的态度连同内部和外 部的因素，将决定资本结构的结果。这需要对那些影响发展中国家小企业部门资本结构的 因素进行定量研究。 基于现有研究著作所存在的这种差异，本文试图研究在1998—2001年期间越南中小型 企业资本结构的特点，并研究特定决定因素对中小型企业资本结构的影响。本文把财务报 表的数据和对中小型企业财务管理人员进行的调查结果结合起来，以便探讨越南中，J 型企 业是如何筹措营业资金的。本文研究了诸如企业(总资产)增长、(资产)确实性、营业 风险、盈利能力、企业规模、企业所有权、企业与银行关系和企业联网等影响资本结构三 种衡量标准的决定因素。 本文的其余部分如下：第