饲料、养殖驱动盈利高速增长.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/农业/养殖业 证券研究报告 唐人神 （002567 ）公司公告点评 2017 年03 月30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 饲料、养殖驱动盈利高速增长 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 15.50 03 月29 日收盘价（元） 14.67 52 周股价波动（元） 10.91-15.10  唐人神发布2017 年一季度业绩预告：公司预计实现归母净利润4999 万至5714 总股本/流通A 股（百万股） 535/420 万，比上年同期2381 万盈利增长110%-140%。从销量上看，饲料销量同比增速 总市值/流通市值（百万元） 7842/6161 约50% ，其中猪前期料同比增长106%。肉品销售同比增长约26% ，预计利润同 比增长约 169%。生猪行情价格相对高位运行，公司生猪出栏量预计大幅增加， 相关研究 养殖盈利能力进一步增强。从成本控制上看，预计饲料四项费用率同比下降约 3 [Table_ReportInfo] 个百分点。肉制品四项费用率同比下降约2 个百分点，公司的效率优化取得了不 《饲料业务量利齐升，生猪养殖贡献业绩 弹性》2016.10.26 错成效。 《饲料主业“再出发”，外延发展加快落  饲料、养殖贡献大部分利润增量。公司去年4 月份以来营销政策变化，降价促销， 地》2016.10.02 拉动饲料销量快速增长。我们估计 2016 年一季度公司 2400 万净利润大部分由 《饲料主业快速增长，外延并购持续发 力》2016.08.24 饲料业务贡献，2017 年一季度由于费用压缩，假设单吨盈利水平不变，在50% 同比增速下，饲料业务贡献净利增量约1000 万；公司2 月末完成龙华农牧交割， 市场表现 预计合并3 月报表，加上自己原有养殖体系内生增长，我们估计贡献权益生猪出 [Table_QuoteInfo] 栏 5 万头左右（包括肥猪、仔猪），以税后头均盈利300 元计算，贡献净利增量 22.53% 唐人神 海通综指 约1500 万；比利美英伟一季度完全纳入合并范围，我们预计全年盈利4000 万， 一季度贡献归母净利约500 万。以上三项合计带来约3000 万净利增长。 16.53% 10.53%  饲料产品结构持续优化，小企业退出来新增长空间。公司去年完成对比利美英伟 4.53% 51%股权收购，提升了在猪前端料方面的技术能力，与现有产品结构形成互补。 小饲料厂加速退出市场，加上公司营销策略变化，拉动饲料销量一季度高速增长。 -1.47% 我们预计公司饲料 2017 年销量增速 20% ，全年销量450 万吨，其中山东和美 -7.47% 210 万吨。 2016/3 2016/6 2016/9 2016/12 沪深300 对比 1M 2M