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美微传媒案例分析股权众筹作为私募市场的“网络版”，服务的是最早期（天使、VC期）的企业，社会公众也能成为其潜在投资人，将对促进资本形成具有重要意义，如能在投资者保护、平台信息披露及合规性等建立健全的规章制度，这也将使其成为多层次资本市场的一块重要基石。分析国内成功股权众筹的案例，对股权众筹的健康发展有借鉴意义。一、美微传媒背景资料美微传媒成立于2012年6月，公司的创立发起初衷是建立电视、杂志和网络的跨媒体营销平台，无论是新一代创业者还是传播受众，目前越来越多的信息开源自网络，因此，公司的整体目标是将商业电视节目进行网络营销推广，并顺应移动互联网的需求，通过手机等移动客户端快速、清晰地推送公司提供的节目，并形成特定的、可识别的用户群体。目前公司已经完成引进天使投资人，并通过投资机构的帮助完成未来三年的业务规划，以商业电视节目《创业法脉》为核心产品，商业杂志为辅助，建立网络商业推广平台，聚集创业人群和关注商业发展的高端用户，在此基础上，线下定期举办的活动“商业思维SPA企业领袖头脑风暴大会”，将有益于这个跨平台媒体的品牌影响力。该公司由原爱奇艺业务副总经理朱江创立。在公司尚未正式成立之前，筹资活动并已开始。为取得公司所需资金，朱江走遍了北上广深等全国主要城市，2012年5月到9月之间，他和100个投资人见面，不断地向投资人阐述自己的创业理念，但由于商业节目轻资产、高投资的特点令大部分投资人望而却步。在多次融资受阻后，2012年10月，朱江在淘宝店开设网店进行“网络私募”，并以出售会员卡附带股权代持的形式进行了第一次为期5天的网络私募，募集资金40万元；2013年1月，该公司以相同的方式启动第二次网络私募。不同的是，每股单价上升到1.20元。通过以会员卡的方式在网络上出售原始股，该公司成功实现两轮融资，共有1193名会员参与购买，认购总数68万股，共募资人民币390.70万元。虽然Kickstarter等众筹网站在美国已经被认可，但在中国，网络私募的合法性问题，以及类似公司的实际操作都引发了广泛争论。二、该公司股权众筹成功的原因分析（一）协调不同投资者诉求从现有投资者部分数据结构中可以看出，见图1，扣除所在地不详的10万以上投资者占比，10万以下投资者主要集中于广东、江苏、浙江、上海以及山东等地。来自其他省市的占比均不足1%。金额分布上来看，如表1，投资金额10万以下的用户，平均投资额为1488，投资总人数看，投资中位数为360元，投资10万及其以上的投资占比不到总数的2%，呈现两端化趋势，小投资者（不足1000元）和10万以上投资者特征。11家机构投资者，投资额在几十万左右，这些机构投资不太有名，都是浙江、山西等地富人成立的基金。面对如此大数量的投资者，该公司采取了每月电话沟通并召开股东大会，披露公司经营发展情况，向投资者发布公司年度财报；投资者可随时登记并查询代持股份现状，信息透明；构建投资者沟通群体并设有Boss留言板，24小时解答投资者所有问题。目前该公司已开始和潜在机构洽谈。洽谈成功后，现股东可以选择继续持有，也可以选择溢价转让，转让序列依次为会员代持股东、具名小股东、天使投资人、大股东。图1 投资者地区分布表1 投资者金额统计众筹统计不含10万以上股东数融资额平均投资额投资中位数9051,347,041 1488 360 含10万以上股东数融资额平均投资额投资中位数9263,967,041 4284 360 （二）创始人特征分析首先，创始人个人具有较强的营销能力，熟悉传播渠道。募资前，该公司创始人规划了三层营销圈:和CEO特别熟的朋友，以及微博上的粉丝，特点是会很愿意支持朱江；有淘宝等网络支付习惯的；第三，民间投资者。其次，有一定技术知识，能有效连接企业和产品、企业和投资人。重视流程和法律边界，每一个文件相当规范。再次，与意向投资者进行充分沟通。据有关信息表示，该公司仅会员中心就配备了三个人，满足24小时信息畅通无阻。（三）投资门槛低投资者最小投资金额为100元，即可获增公司原始股100股，投资门槛较低。部分投资者基于风险的考虑，抱着试一试的态度，投资较低的额度；部分投资者认为，现阶段投资该公司，比投资股票可靠，注重公司信息披露要求，对年度分红并不看重。从公司2014年1月财报来看，主营业务收入为710万，净利润仅为7万，公司存在一定分红压力。三、该类股权众筹存在的风险点（一）此类股权众筹行为游离于法律边界网络股权众筹即为线上私募。有法律人士认为按照公司法规定，有限责任公司股东人数不能超过50人，只能实行股份代持方式，与此同时，根据证券法规定，向不特定对象发行证券、或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，需要经过证券监管部门核准才可进行。如何规避“非法集资”的风险是此类行为的最大法律障碍。该公司以