近期医学影像行业政策点评.PDFVIP

2016 年8 月15 日 证券研究报告 医药生物行业 评级：增持 维持评级 行业点评 彭婷 李敬雷 分析师SAC 执业编号：S1130511030026 分析师SAC 执业编号：S1130515090003 (8621 (8621 lijingl＠ pengt＠ 近期医学影像行业政策点评 事件 继今年7 月6 日浙江省卫计委印发《独立医学影像诊断中心基本标准（试行）和独立医学影像诊断中心管理规范 （试行）的通知》之后，8 月12 日国家卫计委印发了《医学影像诊断中心基本标准和管理规范（试行）的通知》。 国务院发文中明确肯定医学影像中心在分级诊疗中提升基层医疗机构服务能力的重要性。要逐步推进医疗机构与医 学影像诊断中心间检查结果互认，鼓励医学影像诊断中心与区域内二级以上综合医院建立协作关系。对拟开办集团 化、连锁化医学影像诊断中心的申请主体，可以优先设置审批。 评论  医学影像行业变革，催生出独立医学影像中心的机遇。分级诊疗落地需要大力发展影像的第三方服务、大型公 立医院新增设备受限、设备代理商及院中院运营商自发有转型动力，随着现在独立影像中心的基本标准和管理 规范逐渐落地，催生子行业的发展大机遇。  龙头企业跨区域并购提高市占率，享受国内独立影像中心 500 亿市场机遇。目前国内影像市场规模在2000 多 亿，根据我们测算预计省会城市的影像中心规模在200 多亿，县级市影像中心规模在300 多亿。参考美国独立 影像业务占到整个影像市场的40% ，以及代表企业 RadNet、Alliance Healthcare Sevice 的发展历程，国内医 疗市场在分级诊疗的背景下，一定阶段后将有企业通过跨区域兼并收购成为国内独立影像中心龙头。  独立影像中心初期的壁垒在于配置证、批文，而核心的竞争力在于专业运营能力。医学影像诊断中心由设区的 市级及以上卫生计生行政部门设置审批，核医学科的设备还需申请配置证。省会城市的独立影像中心需要与大 医院进行差异化定位，通过提供更先进的设备和更好的读片服务，切入更高端的市场，以及做公立医院的互补 服务；县级市的独立影像中心需要整合公立医院的影像业务，提供更有效率、成本更低的服务，提升公立医院 的服务能力。而两者的运营都需要构建合理的共享机制，影像业务的开展需要依靠医院、医生进行引流，医院 和医生核心主体的机制设置也是行业的核心竞争力。  线上远程读片与线下实体影像中心相结合的模式，我们认为这是未来影像服务龙头企业的主流模式。线下的影 像中心是流量入口，与医院合作切入主流影像服务市场，并可为远程读片平台提供片源和医生支持。线下实体 和线上远程相结合，较纯粹的线上读片，在片源的稳定性和读片服务质量上都更有保障。  影像中心未来有优势向后端延伸至肿瘤放疗领域。影像和放疗业务的特点在于整个服务过程中设备的重要性 高，相较公立医院体系，民营资本具有优势。另外影像诊断作为患者的信息入口，可筛选出需要进行放疗的肿 瘤患者，向后端延伸服务链条。 投资建议  我们看好独立影像中心市场刚刚起步的投资机遇。影像中心符合分级诊疗的需求，市场空间大，产业链具有延 伸性。我们预计现在是标的稀缺投资价值阶段，未来将逐步进入网络价值、服务价值的投资阶段，建议提前把 握布局。我们维持行业“增持”评级，投资组合为：广宇集团（预计16、17 年EPS 为0.39、0.48 元，对应目前 PE 为18X、15X）、华润万东（预计16、17 年EPS 为0.21、0.3 元，对应目前PE 为83X、58X）。 风险提示  分级诊疗推动速度低于预期  医疗机构间影像诊断结果互认推动较慢  行业刚刚兴起，相关公司的模式正在拓展当中，模式和结果有不确定性