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产品市场竞争度对上市公司自愿性信息披露影响探究摘 要：针对Verrechia模型研究的市场结构和未考虑相关影响自愿性披露因素的局限性，本文通过引入产品市场竞争度，对Verrechia模型进行修正，并考察产品市场竞争度对自愿性披露临界水平及披露概率的影响。研究发现：产品市场竞争同临界水平呈反相关关系，同披露概率呈正相关关系。同时，对上述研究结论运用我国上市公司数据进行了实证检验。这一研究结论为上市公司自愿性披露决策和监管机构监管提供了理论和实践支持。 关键词：产品市场竞争度；自愿性信息披露；竞争劣势成本；自愿性披露概率 中图分类号：F24.4 文献标识码：A 文章编号：100-5192(2008)01-0041-05 Influence of Competition Level under Product Markets onVoluntary Disclosure of Listed Companies YANG ua-rong, CEN Jun, CEN Jin-xian chool of Management， Xian Jiaotong University, Xi?an 710049, China ) Abstract:According to Verrechia model deficiency of market structure research field and not considering factors influencing voluntary disclosure, this article revised Verrecchia model through introducing the competition level under product markets, and analysed effect of the competition level on the threshold level of voluntary disclosure and probability of companies? voluntary disclosure. hrough inferring the model, we concluded: Competition in product markets was negatively related to the threshold level and positively related to disclosure probability. Contemporarily, we empirically analysed this conclusion. his research conclusion afforded theory and practice sustain for listed companies and regulators. Key words:competition level under product markets; voluntary information disclosure; proprietary costs; voluntary disclosure probability 1 引言 自愿性信息披露就是超过需求（即强制性披露）的披露，即公司管理层自由地向年度报告使用者提供有助于决策的相关财务信息和其它信息［1］。与强制性披露不同，自愿性披露决策是上市公司根据具体情况综合权衡私人信息的披露收益与成本而做出的相机决策。“私人信息”是指管理层拥有的而外部利益相关者所不知的对评估企业未来发展前景和价值有用的信息。上市公司自愿性披露有助于减少信息不对称,提高公司的声誉和形象,改善公司治理结构,提高公司核心竞争力,增加股票的流动性,降低资本成本和增加公司价值等［2］。正因如此，上市公司自愿性披露近年来成为财务研究领域的热点问题之一，受到学术界、上市公司、投资者和监管部门的广泛关注。 早期研究自愿性披露模型的西方学者主要有Grossman、art和Milgrom，他们在买卖双方为理性预期以及卖方信息披露无成本假定下，得出卖方会自愿披露所有私人信息［~5］。这种分析及研究结论过于理想化。现实世界中，披露成本的存在使私人信息无法达到完全披露的状态。Meek等人通过对众多跨国公司高管人员的访谈得出，公司管理层在综合权衡披露收益和成本后作出自愿性披露决策。自愿性披露收益主要有：产品市场收益的提高；资本市场资本成本的降低。披露成本包括：信息收集和发布成本、诉讼成本、政治成本以及竞争劣势成本。当披露收益超过披露成本时，他们会进行自愿性披露［1］。竞争劣势成本是自愿性披露的主要成本，它