人民币汇制改革及金融配套改革.docVIP

人民币汇制改革及金融配套改革摘 要：新汇制实行以来的表现显示，弹性已逐步凸现，但随之而来的是外汇风险问题。滞后的中国金融尚存在不少影响新汇率制有效运行的因素，汇率机制改革推出后，对我国一系列金融相关领域提出了配套改革和金融创新的迫切要求。 关键词：人民币；汇制改革；金融配套 作者简介：曹垂龙(1966―)，男，广西大学国际金融学院副教授，主要研究金融市场及金融体制改革。 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006―1096(2006)05-0142-04 收稿日期：2006-05-07 一、人民币汇制改革的核心内容及新汇制实行以来的表现 2005年人民币汇制改革的核心内容主要有：一是自2005年7月21日起，人民币不再盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；二是人民币对美元升值2％；三是适当扩大汇率浮动区间，人民币兑美元汇率允许日波幅为上下浮动0．3％。2005年9月23日央行还扩大了人民币与非美元货币汇率的浮动区间，由1．5％扩大到3％。 图1显示了人民币汇制改革九个月以来人民币汇率的基本走势，基本呈现“大涨小跌”的缓慢盘升走势的特点：(1)稳中有升。九个月以来人民币对美元汇率与改革时的初始值1美元兑人民币8．11元相比，在2005年7月22日～2006年4月28日的191个交易口中，有189个交易日高于8．11，从月平均汇率值和汇改后人民币汇率走势图来看，人民币汇率也显示在不断缓慢攀升；(2)汇率弹性开始凸现。人民币对美元汇率最高为2006年4月10日的8．0040，与改革时的初始值8．11对比升1．32％，最低为2005年7月27日的8．1128，贬值0．04％，累计波幅为1．34％；交易日之间也有升有降，即双向浮动，如：对美元，与上一个交易日对比，在191个交易日中有117个交易日人民币上浮：74个交易日下浮；(3)中国人民银行网站公布的2005年7月21日～2006年4月28日人民币汇率交易中间价等有关资料还显示，人民币对欧元、日元等非美元货币的波幅远大于人民币对美元的波幅，如：对日元汇率，与2005年7月21日的100日元兑人民币7．3664元相比，最高为2005年12月5日的6．6565，升幅为10．66％，最低为2005年8月16日的7．4297，贬值0．85％，累计波幅为11．51％7对欧元，与2005年7月21日的10．0641元相比，最高为2005年11月17日的9．4406，升6．6％，最低为2005年9月5日的10．1427，贬值0；77％，累计波幅为7．37％。 可见，人民币新汇制已开始发挥作用，其弹性开始显现。然而，伴随其弹性的凸现，随之而来的是外汇风险问题。国外的实践证明，在当今汇率易变、频变的牙买加体制和金融自由化、国际化趋势以及国际游资数以万亿计的大背景下，浮动汇率制的良性运行，必须要有健全的、行之有效的资本市场、外汇市场和良好的宏观金融监管体系等等之相匹配。我国的金融相对滞后，尚存在不少影响新汇制有效运行的因素，为了新汇制能够健康有效地运行，除了加快相关领域的金融改革和金融创新外别无选择。 二、关于人民币汇制改革的配套金融改革与金融创新要求 (一)加快即期外汇市场发展和金融创新的要求 国内外的实践证明，具备完善的外汇市场是实行浮动汇率制的重要基础。人民币新汇制――管理浮动汇率制，其最终目标是要实现汇率的短期相对稳定和长期的趋向于均衡汇率，这就需要通过一个有弹性、有深度、有广度、有效率、市场化程度高的外汇市场作为平台来发现均衡汇率。即期外汇市场是一个国家外汇市场的基础市场，是远期外汇市场发展的基础。目前，我国的即期外汇市场还非常落后：仍没有完全改变强制结售汇制，外汇市场交易量小(见表1)；交易主体少而种类严重不全；交易品种稀少且畸形集中(美元交易通常占外汇交易量的98％左右)；市场缺乏深度和广度、市场流动性和交易效率低等等。 可见，人民币汇率机制改革对我国即期外汇市场的发展和相应的金融创新提出了迫切要求： 1．进一步改革结售汇率制，加快推进意愿结汇制进程的要求。强制结售汇，实际上扭曲了外汇市场的供求关系，人为放大了供应而抑制了需求。虽然外汇管理局己于2005年8月2日扩大了企业外汇留成比例(从原来的30％至50％扩大到50％至80％)，但还必须进一步加大改革力度，包括进一步扩大企业外汇留成比例和放宽对银行结售汇周转头寸和自身结售汇的管理等等，稳步推荐无实需背景金融交易，即意愿结汇制的进程。本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。 2．进一步扩大交易主体的数量和种类的要求。汇改后，央行已迈出了实质性的一步，2005年8