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我国货币政策区域效应实证分析摘 要：本文在对有关货币政策执行效果地区差别的文献进行回顾的基础上，利用VAR模型和IRF检验证实我国货币政策存在显著的区域效应。随后从货币经济学的角度进一步分析得出信贷渠道、利率渠道是我国货币政策区域效应的主要原因，汇率渠道对货币政策传导影响较弱。最后建议：加强欠发达地区的金融生态建设，改善利率传导机制，完善人民币汇率形成机制，增强汇率渠道在货币政策传导中的主动性。 关键词：货币政策；区域效应；向量自回归；脉冲响应函数 中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2008)03-0017-06 An Empirical Analysis of Regional Effects of Monetary Policy in China ――Based on VAR Models with Data of East Middle and West China SHI Hua-jun，LING Zhi-yong，ZHENG Gui-hua，YI Mian-yang (Economy and Management School，HuNan Industry University，Zhuzhou 412008，China) Abstract：Based on the reviewing essays about regional effects of monetary policy，this paper has verified that there exist manifest regional effects of monetary policy in our country，with VAR model and IRF. According to the theory in monetary economics，this paper concluded that credit channel，interest channel are the major causes to regional effects of monetary policy in our country and foreign exchanging rate channel minorer. Lastly this paper puts forward the suggestion of strengthing the building of finance circumstance in undeveloping areas，smoothing the transmission mechanism of interest rate，improving foreign exchange rate rules and strengthing the rule of foreign exchange rate in monetary policy. Key words：monetary policy；regional effects；vector auto-regressions；impulse response function 1 引言 货币政策是以调节总量为主的宏观经济政策，由于地区间经济、社会和金融发展存在差异，因此实行统一的货币政策，有可能产生不同效果，这也称为货币政策的区域效应。国际上关于货币政策区域效应的讨论是和欧元区、欧洲中央银行联系在一起的。蒙代尔提出的最优货币区理论是理论基础。最优货币区的成本――收益分析说明，共同货币可以降低贸易中货币结算的交易成本、消除相关价格的不确定性。但统一的货币政策也会引发一些问题，其中最突出的就是货币政策的区域效应，这会导致货币政策在地区间的分配效应。一些学者通过运用经济计量模型研究发现，同样的货币政策冲击(短期利率变动)对不同国家产出和物价的作用效果是不同的[1，2]。Carlino和Defina[3]分析了美国48个州的数据，表明美联储的货币政策会产生区域效应。 货币政策区域效应成因的研究主要从传导机制的角度，分别考察利率渠道、信贷渠道和汇率渠道这货币政策传导的三大途径。(1)利率渠道。Britton[4]等人指出不同国家固定资产投资对产出的比例不同，比例越高的国家对利率的敏感程度就越高，如德国。Ramaswany和Sloek[5]的研究证实，利率冲击对不同的欧洲货币联盟(EMU)成员国影响不同，紧缩性货币政策对奥地利、比利时、芬兰、德国、荷兰和英国的影响比对丹麦、法国、意大利、卢森堡、西班牙和瑞典等国的影响大两倍。(2)信贷渠道。Cheltenham[6]等指出，与大银行相比，小银行的信贷与货币政