新三板引入做市商制度的问题研究_温权.pdfVIP

■博士论坛 ■现代管理科学 ■2014 年第3 期 新三板引入做市商制度的问题研究 ●温 权 刘力一 摘要：文章在新三板全国性扩容前夕，探讨其引入做市商制度的相关问题。首先介绍做市商制度，及其相比竞价制度 的优劣势，然后分析新三板引入做市商制度的意义和可能出现的问题，最后借鉴欧美发达国家资本市场做市商制度的先 进经验，对我国构建合理的新三板做市商制度提出建议。 关键词：新三板；做市商制度 一 引言 制度要求做市商连续报价 并且在该价格下接受交易的买 、 ， 新三板全称为全国中小企业股份转让系统 其创立目 卖指令 而在竞价制度下 交易通过交易系统对买卖双方 ， 。 ， 标就是为高新技术企业提供场外交易市场 从而进行融资 进行撮合成交 买卖双方必须寻找到价格匹配的交易对手 ， ， 活动 为了扩大其服务范围 年 月 日证监会宣布 才能完成交易 在市场低迷时期 投资者对市场缺乏信心 。 ， ， ， ， 2012 8 5 国务院批准新三板扩容 年 月 日 证监会公布 不愿进行交易 往往需要很长时间才能寻找到匹配的交易 ， ， ， 2013 1 31 全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办 对手 使得市场流动性恶化 进一步降低投资者信心 形成 《 ， ， ， 法 其中第二十四条明确提出 挂牌股票转让可以采取做 恶性循环。 》， “ 市方式 协议方式 竞价方式或证监会批准的其他转让方 （ 在做市商制度下 市场具有更好的稳定性 监管机 、 、 2 ） ， 。 式 引入做市商制度不仅可以为新三板注入流动性 增加 构对做市商报价有严格的要求限制 使其不能够随意报 ”。 ， ， 交易活跃度 更可以为券商带来利润增长 可谓一石多鸟 价 而针对大宗交易 直接由做市商的自有资金和自有证 ， ， 。 。 ， 但我国与其他发达国家市场相比 缺乏做市商制度的 券进行吸收 可以降低竞价制下双方交易量不均衡对市场 ， ， 实际管理经验 关于是否引入做市商制度 也一直成为国 价格造成的冲击 从而平稳了市场价格波动 。 ， ，