股指期货与融资融券对基金的影响.pdfVIP

基金研究 基金研究 专题报告 基金参与创新业务研究 2010 年 1 月 8 日 股指期货与融资融券对基金的影响 获得规避风险的工具和新的赢利模式。股指期货出台之后，对于基金的最大好处是 拥有了避险工具。在缺乏做空机制的市场中，如果现货市场出现暴跌，流动性往往 会存在一定问题，导致基金卖出股票困难的局面，而拥有了股指期货后，可以通过 卖空合约来避险。此外，融资融券将会为基金增加新的赢利模式，在现货不能做空 的市场，基金只能通过买入优质股票获利，而融券业务的开展可以使得基金可以通 过卖出差股票获利。当然，虽然股指期货和融资融券都可以保证金交易，但相关法 规限制使得基金很难放大“杠杆”，进行投机交易。 丰富基金产品品种 并改进现有的指数基金和保本基金。一些含有股指期货和可以 进行融资融券模式的基金产品将会出台。运用股指期货可以设计阿尔法策略基金或 者可转移阿尔法策略基金。运用融资融券可以设计 130/30 基金。还有一些套利基 金和算法交易基金等也可能产生，交易型基金，如封闭式基金、LOF 和 ETF 也可 能快速增长。对于指数基金和保本基金来说，利用股指期货的保证金交易制度，可 以提高收益。 加剧基金特别是混合型基金的业绩分化。股指期货出台后，基金就有了良好的择时 武器，通过多头或者空头期货合约来改变基金的资产配置。然而股指期货是一把双 刃剑，运用不得当也会造成负面影响。会对基金业绩产生较大的影响，导致基金业 绩分化会更加严重。由于混合型基金的策略之一是灵活资产配置策略，即根据市场 的变化将资产在股票和债券上转换，因此，混合型基金运用股指期货的力度会相对 较大，业绩的分化会更加大。 封闭式基金或有炒作 但实质影响有限。很多投资者认为股指期货出台后封闭式基 金折价率会大幅缩小，这种认识存在很大的误区。一方面，股指期货合约期限较短， 相关研究 流动性较好的通常是近月合约，而很多封闭式基金存续期很长，在技术上不断对股 指期货合约展仓有难度。另一方面，任何套利交易都需要一定的收益空间，目前老 的封闭式基金平均年化折价回归收益只有 5%左右，这个收益率对于这么复杂的套 融资融券对封基有促进 35%折价具有中 线投资价值 利行为来说缺乏吸引力。但是由于投资者此外对封闭式基金的误解，可能会导致二 2008.10.6 级市场出现炒作。当然，股指期货出台对到期日较近的封闭式基金有利，主要是因 基金投资期货鼓励套期保值 限制投机 为其折价回归的收益相对较高，会吸引套利资金的涌入。此外，股指期货出台对溢 2007.4.9 价的瑞福进取较为不利。从融资融券的相关规定来看，封闭式基金较高的折算率和