海通基金风格研究系列之四——收益稳定性风格箱挖掘长期收益与短期排名的稳定性.pdfVIP

j 基金研究 基金研究 证券研究报告 专题报告 海通基金风格研究系列之四 2011 年 11 月 24 日 收益稳定性风格箱：挖掘长期收益与短期排名的稳定性  什么是收益稳定风格箱。收益稳定性风格箱衡量基金收益及稳定性两方面的特征， 收益稳定性风格箱将基金的业绩表现以 1/3 为分位点，分别标示为强、中、弱，将 基金业绩稳定性指标也以 1/3 为分位点，分别标示为强、中、弱，这样对于单个基 金来说，在九宫格里仅有 1 个位置。理论上，九宫格里的每个格子分别代表了一种 收益稳定性特征，最优收益稳定基金是指能够稳定地获得高收益的基金。现实中具 备最优收益稳定特征的基金很少，大部分基金收益都会有波动，甚至发生反转，因 此我们认为优秀的收益稳定特征基金包括高收益高稳定性、高收益中稳定性和中收 益高稳定性三类。  基金在收益稳定风格箱的分布。一共存在 9 种类型的收益稳定风格，基金在收益稳 定风格箱里的分布较为分散。2011 年 10 月， 332 只股混基金的收益稳定风格分布 如下图所示，其中最优收益稳定基金一共有 39 只，占样本量的 11.75%，而较优风 险收益特征的基金一共有 108 只，约占到样本总量的 1/3。  风格箱准确刻画基金收益稳定性特征。收益稳定性特征能帮助投资者了解收益率背 后不同的收益获得方式。实证结果显示风格箱准确描述了业绩稳定性，稳定性越高 的组合下期业绩与本期业绩的相关系数较高，而低稳定性组合的相关系数波动较 相关研究 大，最小值到达过 0.1 之下，此时下期业绩与本期业绩基本无任何稳定性可言。优 《海通基金风格研究系列之一：深入 秀收益稳定组合和最优收益稳定组合在长期虽然能获得一定超额收益，但幅度比较 了解基金 挖掘风格特点》 小。主要是因为短期业绩一直拔尖的基金很少，多数高收益高稳定性的基金都属于 短期收益长期中等偏上，这样长期以来业绩表现良好。高收益低稳定性的基金意味 《海通基金风格研究系列之二：涨跌 着基金短期排名可能垫底，但也可能冒尖，因此从长期收益上来看并不差。对于投 风格箱 挖掘基金在不同市场的风格》 资者而言，该风格箱并不一定