海通基金风格研究系列之二——涨跌风格箱挖掘基金在不同市场的风格.pdfVIP

j 基金研究 基金研究 证券研究报告 专题报告 海通基金风格研究系列之二 2011 年 11 月 22 日 涨跌风格箱：挖掘基金在不同涨跌市场的风格  海通基金涨跌风格箱简介。基金涨跌风格箱衡量基金在上涨市场，下跌市场以及震 荡市场中的表现，我们将基金业绩进行排名，取 1/3 为分位点，分别标示为强、中、 弱。对于单个基金来说，在九宫格里有三个位置，分别代表在三类市场中的表现， 理论上一共有 27 种涨跌风格类型，其中在三个市场都表现强的基金是最优涨跌风 格的基金，但我们认为，现实中能够在至少两个市场中表现为强，且在所有市场中 表现都在中等以上的基金就是具备优秀涨跌风格的基金，一共有四类优秀涨跌风格 的基金。  基金涨跌风格箱的分布。由于一共存在27 种类型的涨跌风格，所以基金涨跌风格 分布较为分散。2011 年 10 月的 332 只股混基金中在各个市场表现都强的最优涨 跌风格的基金只有 3 只，为大摩资源优选、华夏策略精选和诺安成长。而满足优秀 涨跌风格的基金有 37 只，占比约为 11%。  风格箱准确刻画基金在涨跌市场的风格。基于风格箱分别构造了涨市领先、跌市领 先、震荡市领先和灵活风格四个组合，实证结果显示这些组合风格在长期内是稳定 的。首先，涨市领先组合通常仓位较高、风格激进，在上涨市中涨幅较大，在下跌 市中跌幅也较大；跌市领先组合反之，而震荡市场领先组合介于二者之间。其次， 涨市领先组合与跌市领先组合的相对强弱也说明风格箱对涨跌风格刻画很准确，市 场上涨时，涨市领先组合强于跌市领先组合，而市场下跌时反之。在市场震荡中， 相对强弱线也没有显著趋势，在震荡市中交互领先的特征。最后一点，实证数据显 相关研究 示优秀涨跌风格基金组合从 2006 年以来获得了 60%以上的累计超额收益，因此， 风格箱对于投资者优选基金有一定帮助，长期开看，选择优秀涨跌风格基金或者根 《海通基金风格研究系列之一： 据市场选择适应市场风格的基金都有可能获得超额收益。 寻找各类市场灵活操作的基金》