海通基金风格研究系列之六——指数型基金行业风格雷达——指数产品品种众多 风格划分指点江山.pdfVIP

j 基金研究 基金研究 证券研究报告 专题报告 海通基金风格研究系列之六 2012 年 8 月 17 日 指数型基金行业风格雷达 ——指数产品品种众多 风格划分指点江山  不同风格市场行业表现各异，风格雷达细分刻画。根据国内外大量相关研究表明， 相关研究 不同市场环境下各行业走势差别度较大。假设能清晰刻画指数基金自身风格特征， 当对未来市场风格做出预判时，只要选择该市场环境下强势行业占比最高的产品， 海通基金风格研究系列之一：深入了解 就有可能在未来取得超越平均水平的回报。基于这种理念，我们希望对各指数基金 基金挖掘风格特点 海通基金风格研究系列之二：涨跌风格 成份股进行行业划分，并依据各行业在不同市场风格下的表现来界定指数的风格。 箱挖掘基金在不同市场的风格 由于行业风格维度较多，我们采用多维指标设计的风格雷达来刻画。 海通基金风格研究系列之三：成长价值 风格箱深度挖掘基金选股特征  经验+量化切分行业大类，国际经验本土化构建行业风格雷达。风格雷达构建的目 海通基金风格研究系列之四：收益稳定 的是直接指导投资的。我们发现无论是 GICS 还是国内通用的细分行业均个数较 性风格箱挖掘长期收益与短期排名的 多，行业的过于分散不利于指导投资，因而我们依据市场上主流的大行业划分，并 稳定性 通过多种量化方法测试行业间相关性，最终将各细分行业归类成投资品、消费品、 海通基金风格研究系列之五：基金投资 TMT、金融、交运等多个大类。这一划分方式正好与美林投资时钟完美结合，在复 各有所长 雷达探测尽收眼底——债券 苏期选择投资品，在过热期选择金融以及 TMT ，在滞涨期选择交运和消费，在衰 型基金股债强弱收益风格雷达 退期选择消费。  风格雷达实证检验：构建组合超额收益显著。我们将各指数的行业权重进行计算。 根据所处经济周期，分别选择指数基金中该周期强势行业占比最高的前 1/3 的基金 构建投资组合，由于 09 年之前市场上指数基金产品个数较少，因而我们以 09 年 至 12 年为检验期。截止到 2012 年 8 月 10 日，我们构建的模拟组合取得了43% （不考虑交易成本）和40% （考虑交易成本）的累计收益，年化平均收益为12% 和 11.16%，其中不考虑交易成本的组合相对于上证综合和沪深300 累计超额