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实施从紧货币政策应该注意问题摘要：2007上半年，我国面临通货膨胀的压力，政府在2007年底采用从紧的货币政策进行治理，但是从紧的货币政策在治理通货膨胀的同时，是否会对其他经济变量造成干扰？文章对此进行了较为深入的分析，指出单独实施从紧的货币政策的不足之处以及可能引发的问题，最后提出了相应的对策。 关键词：从紧的货币政策；结构性通货膨胀；外贸顺差 一、此次通货膨胀产生的主要原因 此轮通货膨胀产生的原因很复杂，既有内部的原因，也有外部的原因。 （一）外部原因 1、出口长期顺差过大。20世纪90年代以来，我国对外贸易一直处于顺差状况。外汇储备的增加，从1990年底的110亿美元迅速地扩大到2007年底的15282亿美元，通过这些外汇储备的增加可以发现，由于我国特殊的外汇管理体制，新增的外汇储备都必须结售汇给国家，从而导致国家被迫以外汇占款的形式投放基础货币。由于中央银行发行央行票据等“对冲”手段的缺乏，在不考虑“对冲”手段的情况下，即使按照1美元兑换7.2元人民币计算，2007年外汇占款投放的基础货币大约就是33256亿人民币，而且还没有把货币乘数考虑进去，如果考虑到货币乘数对基础货币的放大效应，则由于外汇占款引起的货币供应量的增加会更大。一年之内由于外汇占款引起的巨额人民币投放的增加，是当前通货膨胀产生的重要原因。 2、输入型通货膨胀。近些年来，美元一直在贬值，而且贬值的幅度很大，而国际市场上大宗商品的标价主要以美元标价，美元的贬值导致了国际市场上以美元标价的商品的价格变高，再加上国际市场上石油、铁矿石等等能源商品的价格本身一直在上涨，原油等产品价格的上涨直接传递到国内的相关产业。 （二）内部原因 1、猪肉价格上涨是此轮通货膨胀的诱因。按照发改委发布的消息，2007年全国居民消费价格总水平上涨4.8%的涨幅中，食品类价格上涨推动价格总水平上涨是4个百分点，占全部涨价因素的83%，其中猪肉价格全年平均上涨了48.3%，直接影响居民消费价格上升1.5个百分点。从上述消息可以看出，猪肉价格上涨的幅度最大，并且直接导致CPI有较大幅度的上涨，的确此次通货膨胀主要是从2007年6月的肉价上涨开始的，在预期的支配下与各种各样的原因交织在一起，使通货膨胀持续至今仍没有缓解的倾向。 2、房价增长过快。房价飞速高涨。据国家发展改革委、国家统计局调查显示，2008年1月全国房屋销售价格同比上涨111.3%，上海同比上涨109.9%，贵阳新建住房同比上涨112.3%。但稍微调查一下北京、上海和深圳这些大城市，房价在2007年的上涨幅度远远大于官方公布的数据。据调查，在2007年贵阳房价均成大幅度的上涨，很多涨价幅度在30%-50%之间，个别楼盘上涨幅度甚至更高。 3、投资过热是造成通货膨胀的一个重要根源。本轮经济高增长的另一个原因是投资增长过快，在地方政府片面追求GDP增长作为政绩工程的思想主导下，我国的经济增长很大程度上是靠固定资产投资而拉动。2002年至2006年，我国全社会投资年均增长率26.1%，从中宏数据库网站上可以看到，2007年除了12月国家的宏观调控使得当月的固定资产投资增长率为19.6%（国有及其控股占到13.8%），其他月份增长率都是在24.8%以上。此外政府投资以及各级和各地政府所“发动”的公共设施建设项目，也使得经济增长偏快。 4、其他因素所致。除了上述主要原因之外，原材料价格上涨、货币信贷总量和投放量到达较高的高度、国内粮食价格上涨、老百姓对通货膨胀的预期增强等等因素也是导致物价上涨的原因。 二、从紧的货币政策可能造成的影响分析 （一）对顺差的分析 在采用从紧的货币政策后，由于国内利率的提高，ＫＡ项目产生影响，假如是通过利率的提高来采取从紧的货币政策，而美联储由于受到次贷危机的影响，一直在降低利率，使得内外部利差增大，逐利资本流入会增大，在当前人民币升值预期仍然很强烈的情况下，可能会导致ＫＡ项目的顺差进一步增大，这进一步强化了外汇占款引起的通货膨胀加剧。 （二）对输入型通货膨胀的分析 从紧的货币政策，对于输入型通货膨胀的解决所起的作用非常有限。从紧的货币政策，能通过KA使得人民币在一定程度得到升值，在加上CA的顺差使得人民币呈现升值的趋势，升值尽管使得进口商品以人民币衡量价格下降使得进口增加，但是，由于很多商品尤其是能源、原材料、粮食等等的价格在国际市场的上涨幅度，超过了人民币升值的幅度，导致的该种进口商品价格以人民币衡量价格更高了，但由于中国目前对这些产品的依赖程度很大，即使价格高也不得不在高价位下进口，这对目前通货膨胀的加剧起到火上加油的作用，所以对于此类通货膨胀，目前从紧的货币政策起到的作用非常有限。 （三）对猪肉价格