人民币汇率与A股股价关系研究.pdfVIP

第29卷 第6期 广西大学学报(哲学社会科学版) 2007年l 2月 VO1．29 NO．6 Journal of Guangxi University(Philosophy and Social Science) Dec．．2007 人民币汇率与A股股价关系研究 范祚军 ，龙珊瑚 (1．广西大学 商学院，广西，南宁 530004；2．广西大学 电气工程学院，广西，南宁 530004) [摘 要] 近段时间以来，国内A股股价不断上涨，与此同时人民币汇率也不断攀升。实证研究得 出A股指数与人民币对美元汇率、人民币对欧元汇率之间分别存在协整关系，两者通过外贸顺差等 传导途径发生关联。通过形成更富弹性的汇率机制、外汇管理制度等措施可以促进汇率市场稳定； 完善股价形成机制，规范股票市场主体的外汇收支行为等以形成稳定的股票市场；通过控制利率、 贸易余额、资本流动、心理预期等传导途径预防汇率市场与股票市场不会发生关联性波动，以此形 成稳定的；F-率市场和股票市场。 [关键词] 汇率；A股股价；协整关系；Granger检验 [中图分类号] F830，12 文献标识码：A 文章编号：1001—8182(2007)06—0019-04 股价指数是国民经济的“晴雨表”，能够灵敏的 股价波动存在关联效应的原因，提出如何维持汇率 反映实体经济的细微变化；而人民币汇率是人民币 市场和股票市场稳定的相关对策。 的国际价格，人民币汇率的变动反映人民币国际购 一 、 国内外研究概况 买力的变化，也反映决定人民币国际购买力的经济 西方学者关于汇率与股价关系的研究已经发展 基本面的变化，股价和汇率是这两个主要的金融子 起来两种比较成熟的理论。第一种理论以Dombusch 市场的价格。考察二者之间的互动关系具有重要的 and Fisher(1980)提出的汇率决定的流量导向模 实践意义。历次的世界金融危机都表明汇率的波动 型为代表。该模型认为货币的运动影响着企业国际 与股价的波动具有关联效应。在中国，近年来人民币 竞争力、贸易平衡以及公司的现金流和股票价格，存 升值的预期在某几个时段~fl2004年初、2004年三季 在由汇率到股价的单向因果关系；而第二种理论一 度等，己经对中国的股票市场起到短暂的“激扬”股 股票导向模型(Branson，1983：Frankel，1983)的方 价的作用，而2005年7月21日汇率改革(以下简称 法和结论与第一种理论正好相反，认为若股价上升 “7．21汇改，”)中人民币升值对股市的影响更是一 将吸引外国投资者的资金流入，卖出外币而买入本 览无遗(7月22日上证指数上涨25点)。今天，人民 币，则股价上升将导致本币升值，存在由股价到汇率 币对美元汇率不断升值，中国股市规模的不断壮大， 的单向因果关系。西方学者对汇率和股票价格的相 上市公司和股本数不断增加，特别是至2006年底以 互关系作过细致的实证研究，关于二者的关系不同 来，中国股价指数急剧飚升，投资者开户数空间高 的学者研究得出不同的结论。一些学者研究得出汇 涨，中国股市迎来了大牛市。而且，随着人民币汇率 率与股价存在正向关系，如：Abdalla和Murinde 弹性的加大和股市中股权分置改革的深入，人民币 (1997)通过双变量的向量自回归模型对印度、韩 汇率与股价的联动将更加浮出水面，“人民币汇率与 国、巴基斯坦和菲律宾的股价和实际有效汇率之间 股价关联效应”这个原本被视为“研究鸡肋”的主题 的相互作用进行研究，发现除菲律宾之外存在从汇 将越来越受到研究者的重视。本文就是在这种背景