基于流动性过剩财政政策及货币政策协调性探究.docVIP

基于流动性过剩财政政策及货币政策协调性探究［摘 要］ 流动性过剩是当前中国宏观经济中的突出矛盾，影响了中国经济健康有序的发展。要解决流动性膨胀问题，不应该仅仅从银行体系这个角度来考虑，而应该从整个宏观经济平衡这个更为广泛的视角去分析和研究。这意味着仅仅依靠货币当局，沿用提高存款准备金率和存贷款利率、向市场发行央行票据等现有的货币政策手段来应对流动性膨胀，难以根治问题。应在运用货币政策的同时，配合财政政策，通过两大政策的协调配合，建立起消费主导的良性经济发展模式和合理的国民收入分配格局，才是应对流动性膨胀的治本之策。 ［关键词］ 流动性；财政政策；货币政策；双稳健政策；经济结构；收入分配；储蓄―投资结构 ［中图分类号］ F810.451［文献标识码］ Ａ ［文章编号］１００３－３８９０（２００7）12－００11-08 财政政策和货币政策作为政府宏观经济调控的两大重要政策工具，两者协调性研究近年来取得重大进展。从1998年下半年至2004年末中国实施的积极的财政政策和稳健的货币政策，是两大政策协调配合的重大实践，对中国经济的稳定增长起到了举足轻重的作用。积极的财政政策和稳健的货币政策的搭配使用，主要是针对内需严重不足而实施的总量调控。从2004年开始中国经济出现新的特征，经济产生局部过热、宏观经济总供求的诸多结构性矛盾日益显现。经济运行中流动性膨胀、贸易顺差过大、外汇储备、投资增长过快等问题突出，严重制约了中国经济健康有序的发展，同时也影响了宏观经济政策的有效性。针对上述问题，国家宏观调控目标开始发生变化，由过去偏重GDP的增长转向对经济结构的调整。与此同时，财政政策和货币政策的配合也由积极的财政政策和稳健的货币政策转变为稳健的财政政策和稳健的货币政策，双稳健的政策在具体操作中重点体现对经济结构的调整，属于结构导向型的宏观调控政策，这是两大政策协调搭配在实际中的又一次重要运用，必将对中国经济产生新一轮的影响和效应。 一、现实背景：财政和货币政策的重大挑战之一――流动性过剩 流动性（Liquidity）一词在经济学上有两层含义：一是指货币（Money）的流动性，主要用于央行货币政策层面和金融机构体系层面，指的是货币供应量或金融机构体系的资金头寸状况；二是指资产（资本）的流动性，即资产的变现速度以及变现成本。不同层面的理解，使得流动性成为包容性很强的一个概念，因而流动性膨胀也是一个综合性较强的经济现象，是货币和资金（资本）问题混合而成的经济现象。流动性膨胀如果是纯粹的货币问题，则意味着货币投放过多，货币超经济发行，出现产品价格全面上涨，从而引发通货膨胀，一般用广义货币M2占GDP的比重等货币指标衡量。如果从资金或资本的角度来看流动性膨胀，资金过多，则会引起市场利率下降，从而导致资产价格的普遍上涨。从中国目前的整体经济情形来看，流动性膨胀应该既包括货币投放过多，也包括资金过多，两者兼而有之，属于混合复杂的经济现象。当前流动性过剩主要表现在以下五个方面。 （一）货币供应量过多 货币供应量过多不仅表现为绝对量增速较快，更表现为相对量（M2/GDP）增长过快。首先，各个层次货币供应量近年来持续快速增长。2003年末中国M0、M1、M2分别为219 226.8亿元、84 118.81亿元和219 226.8亿元，到2007年6月末分别为26 881.09亿元、135 847.4亿元和377 832.1亿元，年均同比增长率分别为13.1%、17.1%和17.2%，三个层次的货币供应量始终保持较快的增长速度。2007年7月末M2同比增幅达到18.48%，为今年来的月度最高值，在上半年出现回落趋势后，货币供应再度显现增长势头，可见流动性偏多局面仍然严峻。其次，广义货币M2增长速度快于GDP增长速度。除2004年外，2003~2007年6月M2增长率均高于同期GDP名义增长率，GDP年均增长率为13.7%，M2增长率比GDP名义增长率平均高3.5个百分点。货币供应量的快速增长使得M2占GDP的比重不断上升，2003年为1.629，2004年有所下降为1.589，2005年为1.632，2006年上升为1.65，达到近年来的最高值（如图1所示）。 （二）金融机构存贷款差额日趋扩大 近年来，金融机构人民币存款增长速度始终快于贷款增长速度，2003~2006年存款增长比贷款增长平均高2.4个百分点。存贷款增速的差异导致存贷款差额不断扩大，2003年末存贷款差额达4.91万亿元，2006年末这一数值已上升到11.01万亿元。2007年存款增长速度所有减缓，贷款增速首次超过存款增速，但存贷差仍有扩大趋势，第一季度末存贷差达11.4万亿元，第二季度末达11.8万亿元。如图2所示金融机构存贷款差额持续扩大，使得金