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创业板在高科技企业融资中功效探究摘要：创?板市场作为主板市场的重要补充，它的推出将会为更多的高科技企?通过证券市场融资提供机会。运用两独立样本非参数检验的统计研究方法，对创?板在高科技企?融资中的功效进行了实证分析，研究结果表明，创?板市场的推出对高科技企?融资具有显着影响，即创?板市场有利于提升高科技企?的融资能力。进一步分析了创?板市场推出的必要性和发展过程中遇到的问题，并对创?板市场今后的发展提供了政策建议。 关键词：创?板；非参数检验；高科技企?融资 0　引言 随着我国经济结构的不断优化发展，高科技企?不仅在建设创新型国家、技术创新和产?升级的过程中，扮演着不可替代的角色，而且在增加就?、活跃市场、提高收入、保障社会稳定及形成合理的国民经济结构方面起着至关重要的作用。但是，由于缺乏有效的融资途径，高科技企?技术创新活动面临着严重的资金短缺，融资难成为困扰高科技企?发展的主要问题，尤其是在全球金融危机与经济陷入衰退的大背景下，这个问题显得尤为突出。2009年3月31日中国证监会发布《首次公开发行股票并在创?板上市管理暂行办法》，2009年10月23日，创?板市场正式启动，2009年10月30日首批获准上市的28家创?板企?集中在深交所挂牌交易。创?板的推出改变了高科技企?以往单一的融资管道，为中国自主创新的创?期科技型公司提供直接融资的强大通道。因此，研究创?板市场在高科技企?融资中的功效具有十分重要的现实意义。 1　研究设计 1.1　变量的选择及样本数据说明 2009年10月30日首批获准上市的28家创?板企?，它们是高科技企?通过创?板融资的典范。因此笔者选取了首批获准在创?板上市的28家高科技企?作为研究对象。 衡量高科技企?融资能力的指标有很多，比如企?的偿债能力指标、盈利能力指标等，但是最能体现高科技企?融资能力的指标应该是企?的资产总额。因为企?融资一般分为信用融资和担保融资，企?的资产总额越大，企?的整体规模就越大，企?的信用等级就越高，企?能够提供担保的资产也就越多。所以，笔者在以下的实证分析中选取了企?的资产总额作为观测变量。另外本文主要研究的是创?板在高科技企?融资中的功效，因此，我们将高科技企?在创?板上市前的资产总额和上市以后的资产总额作为对照组进行研究。 1.2　研究方法 两独立样本的非参数检验是在对总体分布不甚了解的情况下，通过对两组独立样本的分析来推断样本来自的两个总体的分布等是否存在显着差异的方法。高科技企?在创?板上市前的资产总额和在创?板上市后的资产总额是两组独立的样本，很难掌握其总体分布的情况，所以此处采用Mann-Whitney U检验和Kolmogorov-Smirnov z检验。 2　实证分析 2.1　提出原假设 首先做出假设H0：高科技企?在创?板上市前和上市后的资产总额不存在显着差异。 H1：高科技企?在创?板上市前和上市后的资产总额存在显着差异。 如果拒绝原假设，则认为高科技企?在创?板上市前和上市后的资产总额存在显着差异，即创?板对高科技企?的融资能力具有显着影响。按照是否上市，将首批获准上市的28家高科技企?的资产总额分为两组，第一组为上市前这28家高科技企?的资产总额，共有28个样本数据。第二组为上市以后这28家高科技企?的资产总额，共有28个样本数据，总共有56个样本数据。 2.2　应用两个独立样本的非参数检验进行数据分析 本文运用SPSSl7.0统计分析软件采用两独立样本的非参数检验对所选样本数据进行了分析处理。SPSSl7.0输出结果如表1、表2、表3、表4所示。 根据SPSSl7.0导出的资料分析结果，第一组的平均秩为21.68，第二组的平均秩为35.32。观察Mann-Whitney检验及Kolmogorov-Smirnov检验的P值分别为0.002和0.027，小于显着性水平0.05，因此拒绝了原假设H0，即高科技企?在创?板上市前和上市后的资产总额存在显着差异，并且高科技企?在创?板上市前的资产总额不优于上市后的资产总额，创?板的推出对高科技企?融资具有正面效应。 3　创?板融资市场发展的必要性和面临的问题 创?板市场旨在为成长性较好的高新技术企?的股权交易而设立，它是对主板市场的有效补充，在我国的资本市场中占据着重要的地位。创?板的推出能够为高新技术企?带来更加有效地融资管道，能够为那些处于初创期又无法通过证券市场取得融资的高新技术企?提供成长的契机。 3.1　创?板融资市场发展的必要性 首先，创?板市场的推出符合中国的国情，有利于构建我国多层次的资本市场体系，丰富了我国高科技中小企?融资的管道，为我国建设创新型国家战略增添了