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由汇源并购案看产业资本出手 可口可乐不久前宣布报价12.2港元/股收购汇源果汁，比汇源复牌前的收盘价4.14港元溢价1.95倍，引起市场轰动。因为这向市场传递出一个信息，在全球经济减速的前提下，中国资产估值依然颇具吸引力。另一方面，也引发了市场参与各方对于A股市场估值的讨论。在今年股市一片低迷的情况下，很多人认为，可口可乐收购汇源，可以作为产业资本出手的一个信号。 北京振华投资有限公司总经理王军告诉记者，今年二级市场下跌，一级市场的股权投资已经下降到5，据了解，汇源果汁2007年末的每股净资产为3.17港元，即使不考虑今年每股净资产的提升，按照这个数值计算市净率，汇源的复牌前PB也仅为1.31倍。考虑到汇源在快速消费品领域长期积累的品牌号召力、较高的市场占有率和渠道优势，他认为从长远看来，可口可乐这笔交易是赚大了。 引发上市公司增持回购潮 目前，可口可乐179亿港元收购汇源果汁引起的市场估值大争论仍在市场发酵。在这场“价值重新认识论”的当口，被市场称作产业资本代表的上市公司高管、大股东逆势增持的现象又开始多起来，而且频率有加快的趋势。 截止记者发稿前看到一条消息：国资委主任李荣融9月18日表示，国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量。在目前股市低迷的情况下，国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份。而近日，北京的一些上市公司如中国石油、中国联通、金融街、中国远洋等也披露了大股东、董事及高管增持股份的情况。 记者发现，其实在可口可乐收购汇源之前，这种产业资本增持的现象就在发生着，只不过他们的手笔和规模都不大，难以给业界造成震撼的感觉，因此直到可口可乐重拳出击，所有的人才发现：原来产业资本的出手也如此令人震撼！自证监会8月27日出台鼓励大股东增持股份的政策后，上市公司大股东频频出手，增持回股竟成大势所趋。9月23日，中央汇金公司对工、中、建三个银行出手2500万增持；继面中国联通、中国石油等尾随其后，增持资本的雪球越滚越大，为A股市场信心重振起到重要的推动作用。如此算来，产业资本在二级市场上的增持金额已经相当可观了！另外，我国A股市场发展这些年，几乎没有国有企业发动全面要约收购的历史，几起重大的收购案，如双汇被高盛收购、苏泊尔被SBE收购等都是由外资收购，此次汇源被可口可乐收购，王军认为，主要是因为中国企业的资本实力有限，很难进行大规模的收购行动。 另外，王军还提到，Ａ股市场暴跌诱因之一的“大小非”解禁问题，坦白说来就是产业资本与金融资本如何谋求利益平衡的博弈。此次收购对当前金融资本对上市公司价值评估体系也带来冲击，汇源的高溢价使人们也意识到，上市公司的价值坐标不仅仅是市盈率、市净率等市场化的数据，还有产业布局、资产重置、渠道等产业化的数据。比如汇源，这个公司也存在业绩亏损或者盈利下滑的现象，可是从产业发展的角度来看，可口可乐也给了它高溢价。现在开始有资金从产业角度重新评估当前A股市场的投资机会，这可能也是大量低价股在近期反复逞强的原因。他认为这些上市公司大股东增持行为和公司高管的增持行为充分说明了A股市场进入了价值区域。 不是汇源值钱，是中国值钱 “眼下看来似乎是双赢，可是一年半载后市场一旦升值，汇源就吃亏了，可口可乐买到的还有享受中国经济带来的收益。”王军一语中的。 有关人士称，可口可乐收购汇源果汁，是可口可乐公司在中国非碳酸饮料行业发力的一个信号。美联社也将此事描述为可口可乐公司在“在快速发展的中国市场展开的行动”。 据可口可乐2007年财报披露，其碳酸饮料全球增速为4%，而非碳酸饮料增速则达12%。有分析人士认为，从饮料消费的趋势来看，碳酸饮料的市场有下滑趋势，而营养健康的果蔬饮料已经成为新的消费趋势。目前，可口可乐在北美市场逐渐饱和，而中国已经成为可口可乐全球第四大市场。但是，其在中国仍以碳酸饮料为主。因此，可口可乐或希望透过收购汇源果汁，填补在中国市场非碳酸领域，尤其是纯果汁产品上的空白。 据资料显示，汇源在国内快速发展的果汁市场占据龙头地位，建有400多万亩水果基地和30多家工厂，并成为拥有顾客忠诚度的著名品牌，形成成熟产业链。目前占果汁及中浓度果汁市场占有率分别达42.6%和39.6%。而2007年可口可乐在中国果蔬汁市场的占有率仅有9.7%，如何以更快的速度介入这一市场，资本雄厚的可口可乐欲以收购走捷径，是非常自然的抉择。 王军认为，果汁市场现在成为各饮料企业争夺的重点，这个行业内部也在进行产业整合。如前不久加吉果汁在上海加紧布阵就是为了转换市场定位，进一步争夺果汁市场。如果可口可乐要垄断果汁市场，在中国很难找到第二个和汇源相比的对象。这一方面说明了中国果汁市场成熟的品牌企业还不多，对国际巨头来说，