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软件开发项目投资决策探究【摘要】 软件开发项目的各个阶段上包含有多种形式的实物期权，传统的投资项目决策理论则没有考虑实物期权，因而不论从决策目标、决策内容还是决策准则上，都不能适应软件开发项目经济分析的要求。本文首先详细讨论了软件开发项目的生命周期，界定了在其各个阶段上可能存在的实物期权；其次研究了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决策分析的内容和目标；最后构建了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决策分析的一般框架和决策准则。 【关键词】 软件开发项目 净现值 实物期权 投资决策 在不确定条件下，在项目投资决策分析中，实物期权理论正替代传统的净现值（NPV）法，得到了广泛的运用。许多学者也将该方法引入了IT项目的投资决策分析之中。而这些分析存在着两个缺陷，一是虽然在软件开发项目经济分析时考虑了项目内含的实物期权价值，但在项目投资决策分析中却仍然遵循NPV方法的思路，而没有考虑实物期权的执行问题以及何时执行问题；二是缺乏对软件开发项目在生命周期的各个阶段所包含的实物期权做系统、全面的研究，大多只是考虑到项目中的等待期权。 一、软件项目的生命周期 从项目管理与项目经济分析的角度来看，软件项目的生命期可归纳成图1所示的一般过程。 在图1中，横坐标是时间，纵坐标是收益或投资成本，t0=0是项目的决策点。在决策时，I是项目可行性研究费用（成本），相对于项目的整个寿命期，一般来说，项目的可行性研究阶段的时间很短，所以假设项目的可行性研究是在瞬间完成。t1是项目开发的起始点，t1―t2是项目前期开发阶段，在这一阶段，项目有一现金流C1支出，C1可能是常量，也可能是随时间的变量C1（t）。从t2时刻起，项目的首期开发完成，项目开始有收益，即现金流B1。B1可能是常量，更一般的是随时间的变量B1（t），这一收入可能是企业出售软件或出售软件以及相关服务的收入。同时，对于大多数成功的软件项目来说，从t2时刻起，该软件项目又开始了进一步的开发，如增加软件的新功能，或将软件移植扩展到其他的计算机操作系统等。t2―t3阶段是软件项目的第二次开发阶段，在这一过程中所发生的开发费用为C2，C2的特点也与C1相似。从t3到tn，其中可能包括多个与t2―t3阶段相似的软件项目的扩展（再开发）阶段。T是该软件项目结束的时间，由于技术进步与消费者的变化，一般来说，一个软件不可能永远继续下去，它可能在某一时点被完全淘汰。综合上述分析，t0是项目的决策点，t1是项目的开发起始点，它们可能是同一点，但大多数情况下，可能是不同点。t1―tn是项目的开发阶段，其中t1―t2是项目的纯开发阶段，在这一阶段上，项目无收益。t2―T是项目的收益（经营）阶段，在这个时段上项目有现金流收入，它们通常大于本阶段上的开发费用。值得指出的是，软件项目在t2―T阶段，企业可以中止并出售该项目，并一次性地收取转让费。 二、软件开发项目内含实物期权分析 从图1的分析可以看出，一个软件开发项目包含了多个阶段。把软件项目看作是由一系列序贯开发的小项目所组成，这一观点在软件开发项目管理中已被广泛接受。在软件项目中，前一阶段的决策决定了后继阶段的开发投资，所以在前一阶段的经济评价中，应考虑本阶段的决策所带来的后继阶段投资机会的价值。从这一观点出发，我们可以分析在软件项目的不同阶段，项目可能包含的实物期权。 在t0点，即项目投资决策时，项目内含一个等待（Wait）或推迟（Defer）开始的实物期权，这相当于一个美国式的买方期权（Call option）。该期权的执行条件是，推迟项目可以使得管理人员获得更多（额外）的有关项目的信息，在此基础之上，有利于管理人员采取管理行动，而且，一般来说，计算机硬件、软件的价格随时间迅速下降，推迟项目会有利于降低开发成本。但同时也应看到，推迟项目也可能导致项目收入的损失和企业竞争优势的丧失，即推迟项目具有机会成本。在项目决策时，应综合全面考虑这两方面的因素。因而在项目决策时，除了筛选项目外，还应考虑这一实物期权的价值，在时间许可的范围内，决定最佳的项目开始时间。 在t0时，除等待期权外，项目还包含有第二阶段投资机会的实物期权。 在t1―tn，即项目的开发阶段。在开发阶段上项目具有更大的管理柔性，项目可能包含的实物期权有：第一，推迟或中止下一阶段的开发；第二，若不期望的情况出现，并且继续下去，则可完全放弃该项目；第三，根据新掌握的信息，扩展或缩减项目；第四，发现新派生软件（项目）的投资机会。例如，笔者曾经参加某互联网搜索软件的研发，在该软件的两年开发过程中，其不断增加新的功能、升级；而且运用该软件的核心技术（算法），同时开发了一个新的文件管理软件系统，取得了很大的成功。 最后，项目的经营阶段，项目还可能包