两岸公开市场操作体制比较研究.docVIP

两岸公开市场操作体制比较研究公开市场业务是中央银行在公开市场上买卖有价证券以吞吐基础货币，实现货币政策目标的活动。公开市场业务最早起源于19世纪的英国，当时英格兰银行为了平衡国库收支，开始应用公开市场操作，但其作为真正意义上的货币政策工具是在XX年代以后。与其他货币政策工具相比，作为总量调节的间接货币政策工具，公开市场业务具有主动、灵活、快捷和作用范围广的特点。中央银行可以充分控制操作规模，可以经常、连续地进行操作，对货币供应既可进行微调，也可进行较大幅度的调整，而且还可以随时逆转操作方向，以使金融运行不至产生强烈的震动；公开市场操作可使货币政策与财政政策有效结合和相互配合。因此，公开市场操作成为各国或地区中央银行实施金融宏观间接调控中运用较多的货币政策工具之一。 一、台湾地区公开市场操作制度发展历程 早在1971年台湾“中央银行”就设立了公开市场操作室，但一直未见正式的公开市场操作，原因在于当时台湾货币市场发展迟缓，缺乏货币市场专业金融机构和充足的金融工具。为配合建立货币市场，1973年台湾开始实施“国库券发行条例”。“国库券”依不同发行目的分为两种：一种是甲种“国库券”，以“调节国库收支”为目的，其发行利率记载于票，按面额发行，到期时连同应付利息一次清偿；另一种是乙种“国库券”，以“稳定金融”为目的，由“中央银行”根据经济金融环境变化需要而发行，采取贴现方式发行，到期时按面额清偿。以“调节国库收支”为目的的甲种“国库券”从未发行过，以“稳定金融”为目的的乙种“国库券”成为台湾调节金融和控制货币供应量的重要手段。另外，台湾银行于1975年开办远期信用业务，推出了银行承兑汇票，并开始发行银行可转让定期存单，货币市场的信州工具逐渐增加 1976年5月台湾第一家票券公司――中兴票券金融公司成立。随后，“国际”票券金融公司于1977年成立，“中华”票券金融公司于1978年成立。这三家以短期交易商身份出现的票券金融公司均采取了民营股份有限公司的方式。按台湾地区《短期票券交易商管理规则》规定，票券金融公司的业务范围包括四种：一是可参与买卖“国库券”、“公债”、银行可转让定期存单、银行承兑汇票、商业承兑汇票、商业本票及其他经“财政部”核准的短期债务凭证；二是可担任商业本票的承销人、经纪人、保证人、背书人和签证人；三是办理金融机构同业拆放经纪人业务；四是受托办理票券还本付息事项、票券过户及收付事项、为顾客提供财务及短期投资咨询服务、货币市场交易行情等服务项目。票券金融公司的存在，不仅为短期票券形成市场并拓宽流通范围以及扩大交易起到了积极作用，而且有利于协助台湾工商企业筹措短期资金和货币管理当局金融政策的实施。随着货币市场客观环境的逐步改善，台湾地区“中央银行”于1979年1月首次实施公开市场操作，从票券金融公司共买进短期票券250亿元新台币。台湾地区“中央银行”还专门设立了公开市场操作小组，负责有关市场操作的方式、对象、标的、时机等事项的决策，具体操作方工面。如交易中的核算、交割、账务处理，票券保管，到期兑偿等，由“中央银行”业务局负责办理。1983年台湾“财政部”核准在一年内到期的“公债”可以在货币市场上买卖，以促进交易工具多元化，并增进债券的流通。1985年，台湾“中央银行”首次发行了“中央银行”定期存单和“中央银行”储蓄券，以冲销巨额外贸顺差等引起的金融压力 二、大陆地区公开市场操作制度发展历程 与台湾地区相比，大陆地区公开市场业务操作起步较晚。1993年12月，国务院发布了《国务院关于金融体制改革的决定》，提出完善国债市场，为人民银行开展公开市场业务创造条件，并明确把公开市场业务操作作为货币政策工具之一。在实践上，大陆地区的公开市场业务是从外汇操作开始的。1994年大陆进行了外汇体制改革，实行了银行结售汇制度，实现了人民币汇率并轨，建立了全国统一的银行间外汇市场。为维护人民币汇率的稳定，促进银行间外汇市场的稳步发展，1996年4月人民银行正式进入银行间外汇市场，开展外汇公开市场业务，进行外汇买卖。1996年4月，人民银行又开办了债券公开市场业务，以财政部当年发行的短期国债为交易工具，进行了7天、14天和21天3个期限品种的回购交易。当年共进行了26次交易，成交总额为21.8亿元，并初步建立起了公开市场业务运作框架。但是由于各种不成熟的因素，1997年实际上停止了交易。根据大陆实际情况，参照国际惯例，在总结1996年实际操作经验的基础上，1997年人民银行制订并颁布了《公开市场业务暨一级交易商管理暂行规定》，确立公开市场业务一级交易商制度。1997年6月，大陆开通了具有货币市场特征的银行间债券市场 1998年1月，人民银行取消贷款规模管理标志着金融调控方式由直接向间接转变；同年3月，人民银行改革存款