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电信运营公司 产权资本治理结构思考 一蒋华园 i 、 电信运营公司产权资本结构内涵及演进 在现代市场经济体系中，公司制企业的产权资本结构，一般包括股权、物权、债权、及知识产权等各类 财产权资本的配置及比例状况格局；具有可分割性、评估性和交易性等特征，它随着企业资本金制度结构 的改革而调整。经典现代企业理论认为，企业组织的经济运行会产生交易费用，只有企业产权资本结构达 到合理配置状态，其交易费用低于市场交易费用，才能称之为具有有效率的组织结构。为了降低交易费用、 提高效率，企业产权资本结构的重组发展，必然形成有效的激励监督机制，并对经营管理能力提出更高要 求，最终形成产权资本多元化的股份有限公司。其有益于形成两个分离：(1)利益索取权和控制决策权的 分离，即全体股东委托董事会全权行使控制决策权；(2)控制决策权和经营权的分离，即董事会雇佣专业 经理行使经营权。鉴此，通过分离利益索取权和控制决策权，达到大规模筹资和有限责任的目的；又通过分 离控制决策权和经营权，达到经营利益索取权和决策、监督统一的目的。 由于行业自然垄断的特殊性，我国电信运营商均为国家管辖的大型企业。在很长一段时间内，由于政 企不分、体制性的限制，电信企业出资入主体缺位，产权资本结构模糊。2003年国务院实施政府机构改革 方案，国有资产监督管理委员会正式成立并作为国有资产出资人代表，对电信运营企业国有资产，行使产 权资本经营和股权管理，改变过去受中央企业工委、信息产业部直接管理模式，实现了“管人、管事、管资 产”的统一。因此，我国电信运营企业在公司化改造中，进一步明确了国有产权资本管理属性。理顺产权资 本，就理顺了谁出资谁获益的关系；为企业真正独立运营打下了基础，并成为迈向现代企业股份制改革方 向中的里程碑。 不久前，国务院颁布实施的《企业国有产权资本转让管理办法》，表明国家将 1O．6万亿元国有资产的 保值增值提到重要日程。国资委决策从2007年开始，利用3年的时间，在大型国有企业中建立和完善董 事会制度，推进和规范国有产权资本交易，改进产权资本状况和治理结构。当今，四大电信运营商的公司化 改制及海内外股票上市，在明晰产权、初步实现资本多元化的道路上迈出了一大步，但在探索产权资本治 理结构深层次的实践中，由于体制性的障碍，还将任重而道远。 cHINA BEw TELEcoM MuNlcATIoNs 25 中国新通信 电循 业 冒理 IV1ANA It．IV1tN l 二、电信运营公司产权资本治理结构的制度安排 广东 江苏 浙江 广晟 国信 国信 中国电信集团公司 公司产权资本治理结构究其本质，从实践出发，是 资产 资产 财务 经营 集团 开发 一 套激励与约束企业及经营者行为的制度安排。我国 有限 管理 公 司 《公司法》规定：公司法人治理是由股东大会、董事会、监 公 司 公司 事会和经理组成的一种组织结构，这是公司产权资本 7 48％ l 1 27％ l2 85％ 治理结构合法性的基础。在公司内部治理结构中，股东 大会拥有最终控制权，董事会拥有控制决策权，经理拥 有实际经营权，监事拥有监督权。这四种权力既相互制 约，又共同构成公司内部治理结构。这种治理权力来源 于以公司出资者国有资产监督管理委所有权为基础的 2004年新收购内地十省 委托一代理关系，用经济利益调配在企业中若干有重