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论资本市场供求现状与对供求疏导方式摘要：经过多年的经济发展，目前，我国的储蓄主要来源于个人储蓄，投资主体也由过去的政府变成了企业，他们二者是资本市场上最主要的资金供求双方。中国资本市场的管理，如果要形成长治久安的话，他应该从抑制需求型向制造供给型过渡，最终达到创造供给这么一个目的。本文分析了资本市场的需求供给现状，并从需求和供给两方面的疏通上着手，论述了如何提高资本市场的效率 关键字：资本市场 资金供给 资金需求 疏导 经过多年的经济发展，目前，我国的储蓄主要来源于个人储蓄，投资主体也由过去的政府变成了企业，他们二者是资本市场上最主要的资金供求双方。中国资本市场的管理，如果要形成长治久安的话，他应该从抑制需求型向制造供给型过渡，最终达到创造供给这么一个目的 长时期以来，实用主义色彩明显，需求政策成为中国资本市场发展的主导政策。实际中，这种需求政策演变成一种以抑制需求为重点的政策。市场出现了持续性上涨，就认为是由过量的需求造成的，会不断出台抑制需求的政策，以防止资产泡沫化。长期这样，会使资本市场呈现出在较低的层面上不断地复制运行周期。如果这样，资本市场既没有任何发展，也对实体经济的成长和金融体系变革不起积极作用 因此，在探索资本市场的解决之道时，就应该从疏通供给和疏导需求两方面着手 一、资本市场需求的疏导 居民部门和企业部门对各类金融资产的需求不能也不应该抑制，而是应该进行科学的疏导 疏导主要从以下几个方面进行：一是大力发展证券投资基金等机构投资者。它不但是一般投资者进入市场的管道，而且更为重要的是其自身也是证券化金融资产的重要组成部分。它对于丰富金融资产品种，促进金融资产结构向市场化、证券化方向转变具有重要作用。二是恰当的税收政策。我们不应加重针对二级市场投资行为的税赋，更不能开征对资本市场发展有釜底抽薪作用的资本利得税，否则，试图通过疏导需求而使新增资金源源不断地进入资本市场，以实现供求动态平衡的目标不可能实现，市场必然又回到以前停滞不前的状态。三是，积极培育外部需求。虽然目前中国资本市场的市值已达30多万亿人民币，但无限制流通股不到总市值的1/3，中国市值前10位的上市公司总市值达19.21万亿人民币，无限制流通股市值只有9035.71亿元，不到其市值的5%。禁售期过后，这些巨额流通股对市场会产生极大的压力，因此必须寻找与此相匹配的外部需求者。当然，扩大证券投资的对外开放需要相应的配套措施。比如提供必要的汇率风险避险工具。外国投资者进入中国将面临汇率风险，因此，适当的汇率避险工具的提供是外国投资者急切需要的；其次是改善外汇管理，逐步取消相关限制 二、 资本市场供给的疏通 资本市场供给的疏通可以分为以下3条路径：国有企业的整体上市，H股及红筹股的海归和企业债的发行 1、整体上市的方式 (1)首次公开发行方式 这是一种直接发行的整体上市方式。好处在于能最大限度体现资产的价值，可充分享受当前A股资产溢价高的好处，募集资金比较容易达到预期目标，体制机制建立比较规范完善，没有历史遗留问题等复杂难题。但这种方式必须要进行股份制改造后再上市，各项审批手续比较繁杂且时间较长，上市成本较大 (2)通过控股上市公司非公开发行股份实现整体上市方式 这是股权分置改革后的一种创新方式，也是证券监管部门鼓励的方式，对拟整体上市企业来说这是最简捷、最便利的方式。此种方式特点在于非公开发行，而不是对社会公众投资者公开发行。非公开发行若与重大资产重组同时进行，还须对控股公司和机构投资者分开发行 (3)“发行+吸收合并”组合的整体上市方式 中国铝业(601600)的整体上市摆脱了过去成熟的“资产注入”模式，是在整合山东铝业、兰州铝业两家上市公司的基础上，以IPO方式实现整体上市，发行的股份全部用于换取山东铝业和兰州铝业除中国铝业所持股份外未行使现金选择权的股份，以及第三方中信信托因现金选择权的行使而持有的全部股份，没有募集资金。中铝方式开创了以换股方式进行整体上市的先河。攀钢集团是目前正在操作的以”三合一”换股方式实现整体上市的企业，是将集团主业资产全部注入存续上市公司的又一典型案例，这是一种更为直截了当的方式。这种方式的特点一是可以有效地避免同业竞争与关联交易，发挥规模优势，对企业(集团)发展非常有利；二是手续相对繁杂，重组的动作较大，特别是原来的组织架构需重新大幅调整，在企业内部及对股票市场会产生一定的震荡；三是对上市公司来说既没有现金流入，还需对部分不愿换股而要行使现金选择权的投资者兑付现金，需要大量的现金作后盾 其他的方式比如借壳实现整体上市和上市公司增发或配股融资收购控股公司资产方式等等 2、 H股和红筹股的海归 利用A股市场渴求大型企业的强烈欲望，以及国