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首次公开发行股票抑价原因探讨摘要：证券市场上IPO抑价过高，股票价格与价值相背离，造成新股在市场上长期表现不佳、效率低下。我国IPO抑价程度相比较其它国家更为严重，这一问题受到了众多学者的关注。因此，只有具体分析出我国存在IPO高抑价的原因，才能制定出相应的对策，完善我国新股发行定价的政策 Abstract: IPO under pricing is too high in the securities market, stock price and value are divergent, which results the poor and inefficient performance of the new shares for a long-term in the market. The degree of IPO under pricing is more severe compared to other countries; this issue has been concerned by many scholars. Therefore, only is the reasons of the high IPO under pricing in China analyzed, can we formulate countermeasures to improve the fixed pricing policy of issuing new shares. 关键词：首次公开发行股票 IPO发行定价机制 抑价程度 Keywords: the first time to issue shares openly the fixed pricing policy of issuing systemunder pricing degree 作者简介：中秋,男，汉族，1989年9月出生 籍贯：江苏省常州市 云南师范大学经济与管理学院XX年，美国证券交易委员会（SEC）在一份研究报告中最早提出了IPO抑价现象。1973年，Logue在《金融和数量分析》杂志上发表了有关IPO抑价问题的问题，并首次用“谜”来称谓次问题。自此以后西方经济学家和金融学家投入了大量精力来研究IPO抑价的问题，他们发现在各国的股票市场上均存在不同程度的IPO抑价现象：像以美国为首的发达国家的IPO抑价水平一般在15%左右，像巴西、韩国、中国台湾等一些新兴工业国家和地区的IPO抑价水平大约在60%左右，而像以中国为首的发展中国家的IPO抑价程度更为明显，尤其是中国的IPO的抑价程度几乎是其他国家和地区的四五倍左右。因此，为使公司能成功上市，确立合理的IPO价格迫在眉睫，所以对影响IPO定价的因素的探讨十分重要 二、我国新股发行抑价的影响因素 （一）制度因素对IPO抑价的影响 对制度因素的分析可以分别从股票发售制度、信息披露制度和股票发行审核制度三个方面，对我国新股发行市场的制度背景对IPO抑价影响进行分析 1.股票发售制度 在1998年12月31日《证券法》出台之前，我国的新股定价几乎全部采用现金流贴现法和市盈率法，这种固定价格公开认购的方式阻碍了新股发行定价市场化地进程，加重了股票一级市场的抑价程度。主要表现为两方面：首先，对于行业风险波动较大、未来现金流不能准确确定的企业，都笼统的使用现金流贴现法对企业股票进行估价，发行者为了达到顺利发行股票的目的，会保守的估计企业的成长潜力，因此会使具有高成长潜力的企业的价值被低估，企业股票发行价低于市场价。市盈率法也容易造成发展前景好、增长速度快的公司的股票发行价低于市场价。另外一方面，在行政化发行方式下，对发行定价起决定作用的主要是发行方和主承销商，投资者只能接受既定的价格，发行定价时并没有考虑供需双方时候平衡，使一、二级市场价格严重偏离，导致了较高的抑价水平 《证券法》的出台标志着新股定价机制逐渐由市场定价取代了行政化定价，市场化的发行定价机制更能很好的结合市场的需求进行新股的定价，降低了发行主体与投资者之间的信息不对称，在一定程度上降低了IPO抑价的水平 2.信息披露制度 在我国证券市场十多年的发展过程中，股票市场的信息披露体系也经历了从无到有、从不规范到规范的过程。目前，对我国新股发行进行规范的信息披露制度主要包括基本法律、行政法规、部门规章和自律规则四个层次。其中以《证券法》为主体，相关的行政法规、部门规章等规范性文件为补充的全方位、多层次的上市公司信息披露制度框架。信息披露体系的完善使得信息披露的真实性和准确性得到一定程度的保证，从而在一定程度上有效的降低了IPO抑价的水平 3.股票发行审核制度 我国的股票发行审核制度主要经历了三个