技术牵引,领先市场.PDFVIP

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 究 研 2012 年07 月23 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 7.98-10.83 元 技术牵引，领先市场 券 ——隆鑫通用(603766)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 预计公司2012 年，2013 年和2014 年EPS 分别为0.57 元，0.67 元 和0.79 元。我们认为公司2012 年合理估值为 14-19 倍，建议询价区 间为7.98~10.83 元。 基础数据 主要依据： [table_data] 总股本(万股) 72000.00 行业地位稳固，业务协同能力强。公司三大业务领域均占据行业领先 地位，其中，摩托车产销量连续六年排名行业次席（出口规模第一）， 流通A股(万股) 0.00 告 摩托车发动机产销规模居行业第四，通机出口创汇位居行业前三。各 总市值(亿元) 0.00 报 业务收入贡献情况：摩托车为64.5% ，发动机为17.4%，通机为17.8%。 究 公司三大业务板块具有较强的协同能力，发动机是摩托车产品的核心 总资产(亿元) 44.46 研 券 部件，而通用汽油机和摩托车发动机具有技术上的相近性，在国外营 每股净资产(元) 3.20 证 销渠道和国内品牌影响上可以相互依托，将为公司长期发展提供支持。 建议询价区间(元) 7.98~10.83 出口占比高，平滑国内需求低迷风险。2011 年，公司出口收入占比 达到 47.4% ，近来来该比例延续上升态势，主要原因：1 ）在排放升 级和“禁摩限摩”等政策的制约下，国内摩托车需求已近饱和，而以 尼日利亚和墨西哥为代表的发展中国家市场前景广阔，中国品牌认可 度高；2 ）欧美是全球最大的通机需求体，在需求增长和全球产业向 国内转移的背景下，我国对欧美的通机出口量保持高速增长。2011 年，公司摩托车和通机出口收入占各自板块销售收入的比重分别为 47.6%和77.3%。 两轮摩托消费升级把握细分市场，三轮摩托农村市场大有可为。国内 两轮摩托虽然增速放缓，但围绕代步休闲型和时尚个性型细分市场的 结构升级有助于公司提升市场份额和盈利能力。三轮摩托由于出色的 载重能力和相对低的成本，近年来在农村市场的销量增长迅速，2005 年至2011 年复合增长率远为26.3% ，远高于两轮摩托同期1.7%的增 长水平。公司是行业内少数具备三轮摩托车专用发动机的研发和制造 能力优势企业之一，将成为三轮摩托高速增长的最大受益者。 欧美通机需求受制于经济危机，国内通机需求成长空间巨大。欧美通 机需求占全球的比例超过75%，受累于经济危机，近两年表现疲软， 未来随着经济逐步复苏，有望重回高增长时代。国内市场尚处于发展 初期，随着我国国民经济的不断发展和人民生活品质的不断提高，通 用动力机械产品将逐渐成为必备的生活、生产工具，特别在发电机组、 [table_predict] 财务数据与估值 2011A 2012E 2013E 2014E 研究员：肖世俊 [table_research] 主营业务收入(百万