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关于我国上市公司在资本结构研究方面存在的问题 宋 洋 (东北师范大学商学院 130117) 【摘 要】公司资本结构问题的研究是公司金融理论的重要组成部分， 状况的影响却较为贫弱。 也是国内外学者研 究的热点。本文通过对现有的上市公司资本结构研 李志强、董延安(2003)以信息产业类上市公司为研究样本， 究的综述，对相关领域研究的现状和弊病进行分析，最后对未来的研究 使用财务数据进行分析 ，得出下列结论：公司规模与公司的成长性 方向提 出了自己的建议。 对资本结构没有显著影响；公司赢利能力和资本结构存在负相关 【关键词】上市公司；资本结构；主要缺陷 关系，且对资本结构有显著影响；信息技术公司的资产担保价值与 资产结构呈负相关关系，但对资本结构的影响不显著；公司所有权 一 、 引言 结构对资本结构没有显著影响。 在经历了早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结 赵林峰、李凯 (2003)实证分析 了沪深两市的钢铁行业公司， 构理论三个发展阶段后，对于资本结构的研究已经发展为一个延 在将相关数据代人多元回归模型后得到了下述结论：钢铁行业公 伸极为广泛的研究领域。其研究成果广泛应用与现代企业的经营 司的资本结构与控股股东的性质负相关，与公司规模显著正相关。 管理，并且对现在流行于学术界的风险管理、公司治理产生过巨大 张涛、冯国滨(2004)研究发现影响上市公司资本结构的主要 的影响。 因素包括公司规模、行业、公司盈利能力及公司权益的市场价值等 改革开放后我国恢复了证券市场，此后国内的学者对上市公 因素。 。 司资本结构的特征及其与公司价值之间的关系进行了细致的研 程小琴 (2005)对 10家宁夏回族 自治区的上市公司3年 (2001 究 ，得到了许多有益的结论 ，然而 目前的研究并非尽善尽美 ，不足 — 2003)的财务数据进行了分析，研究结果表明ROE、股东性质、 之处仍然存在，本文以此为方向展开研究。 所得税率与DAR(资产负债率)没有显著的相关，而较高的规模效 二、资本结构问题的研究现状 应会伴随着较低的DAR(资产负债率)。 1．融资顺序 3．资本结构治理效应 目前关于融资顺序的研究主要从两个角度切人：一是 比较国 资本结构治理效应的研究主要集中在：在公司治理的过程中， 内外上市公司融资顺序存在的差异；二是分析国内上市公司融资 资本结构发挥的作用；影响其发挥治理作用的因素。 顺序是否合理。 (1)资本结构在公司治理中的作用。张维迎 (1999)认为公司 (1)国内外上市公司融资顺序存在的差异。国内学者的研究 治理结构中最重要的一点就是企业的资本结构，而决定治理结构 表明上市公司主要的融资顺序为 ：股权融资一短期债务融资一长 的主要因素则是它 自身的合理性、有效性。张兆国(2004)认为， 期债务融资一内部融资，与国外上市公司的融资顺序存在显著差 企业资本结构合理性的重要意义在于它会对企业的控制权问题产 异。部分学者认为造成这种结果的原因在于国内激烈的公司上市 生影响。杨棉之，张中瑞 (2011)以2008、09年沪深 300成分股作 申请竞争。另一部分学者则认为相反的融资顺序是由于制度设计 为研究样本，实证检验上市公司债权结构和公司绩效的内在关系。 造成的，由于我国存在不完善的资本市场 ，造成了上市公司对于股 结果表明当表示公司绩效的指标不同时，债券对公司绩效产生不